每日科创|鼎阳科技（688112）：一台示波器背后的国产替代野心

在电子产业链的宏大叙事里，芯片设计、光刻工艺、操作系统屡屡占据C位，但很少有人留意到一类“幕后工具人”——通用电子测试测量仪器。它们没有芯片那么耀眼，却是一切电子设备从图纸走向量产的“裁判员”。没有它们，5G基站无法调测，AI服务器无法验证，卫星信号无法解析。而在这个近乎被是德科技、罗德与施瓦茨等欧美巨头垄断的百亿美元市场里，一家中国公司正在悄然撕开一道口子。

鼎阳科技(688112)，这家总部位于深圳的企业，用二十余年时间将示波器、频谱仪、矢量网络分析仪等“测量利器”推向了全球80多个国家和地区，并且在高端领域与行业巨头正面交锋。它的成长轨迹，某种程度上正是中国硬科技从“替代”走向“引领”的一个微观样本。

从深圳到全球的“测量版图”

鼎阳科技的主营业务听起来有些专业——通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售。通俗地说，就是做电子工程师们离不开的“眼睛”和“尺子”：数字示波器看信号长什么样，信号发生器发出测试信号，频谱分析仪和矢量网络分析仪则负责射频和网络的测量。这四样东西，是任何电子设备从研发到量产都绕不开的标配工具。

这家总部在深圳的公司，产品已经卖到了全球80多个国家和地区，在美国克利夫兰、德国奥格斯堡、日本东京及马来西亚槟城都设有子公司。据公司2026年半年度报告，2026年上半年，公司交出了一份可圈可点的成绩单：营业收入3.58亿元，同比增长28.31%；归母净利润9179.14万元，同比增长19.40%。更值得关注的是第二季度，单季营收1.96亿元、归母净利润0.53亿元，双双创下历史新高，同比增速分别达到33.20%和47.71%，呈现出明显的加速态势。

“硬核”研发撑起的科创底色

作为一家科创板企业，科创属性是绕不开的考察维度。鼎阳科技在这方面的数据相当扎实。2026年上半年，公司研发费用达7098.69万元，同比增长17.88%，研发费用率高达19.84%。研发人员281人，占员工总数超过一半，其中硕士及以上学历占比接近30%。

专利是硬指标。上半年公司新增发明专利11项，累计拥有有权专利454项，其中发明专利293项，较上年同期分别增加58项、47项。这些数字背后是持续多年的高强度投入——2025年全年研发投入就达到了1.45亿元，同比增长33.67%。

最能体现技术实力的，是8月17日发布的那款新产品。SDS8000AP H12系列数字示波器搭载了自研的40GHz前端芯片组，带宽覆盖33GHz/25GHz/20GHz。一个值得注意的细节是：公司自研示波器前端芯片带宽从8GHz到20GHz用了3年，而从20GHz到40GHz只花了不到1年。迭代速度在加快，说明技术积累正在进入加速回报的阶段。

高端化——最核心的投资叙事

如果说鼎阳科技有一个最核心的投资逻辑，那就是“高端化”。

电子测试测量仪器行业有一个显著特点：越是高端的产品，毛利率越高，竞争壁垒也越深。2026年上半年，鼎阳科技的综合毛利率达到63.89%，同比提升了3.83个百分点。毛利率提升的背后，是产品结构的持续优化。

上半年高端产品销量同比增长35.76%，销售均价同比提高22.09%，销售收入同比增长65.75%。高端产品收入占比已经提升至40%，同比提高了10个百分点。更值得注意的是，售价越高的产品增长越快——3万元以上产品销售额增长57.98%，5万元以上产品增长71.67%。这说明市场对鼎阳高端产品的认可度在实实在在的提升。

下游需求也在共振。高速通信数据中心建设带动的测试需求持续释放，公司SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表及SPD4000X系列电源等产品合计收入同比增长230.54%。高分辨率数字示波器和射频微波类产品境内营收分别增长42.28%和43.25%。银河系列高端射频微波类产品整体营收更是同比增长146.06%。

政策层面同样给力。2026年3月，“十五五”规划纲要明确提出聚焦高端仪器等重点领域采取超常规措施。从供给端的研发支持到需求端的设备更新补贴，政策在两端同时发力。多家机构给出了乐观预测：2026年8月18日，平安证券发布研报，预计公司2026至2028年归母净利润分别为1.94亿、2.46亿和3.12亿元；中金公司同日出研报，给予“跑赢行业”评级，目标价不超过70元。

亮眼数据背后的几道暗流

硬币总有另一面。鼎阳科技的半年报里，有几个数据值得警惕。

首先是经营现金流。上半年经营活动现金净流入4946.91万元，同比骤降42.16%。公司解释主要原因是原材料备料款增加，存货金额达到2.97亿元，较年初增加了38.18%。虽然公司资产负债率仅9.31%，货币资金高达11.61亿元，整体财务结构依然稳健，但现金流的急剧下滑仍然是一个需要持续跟踪的信号。

其次是汇率风险。公司境外收入占比较高，主要以美元和欧元定价结算。上半年受美元及欧元汇率下跌影响，财务费用由上年同期的净收益2260.96万元转为净支出125.26万元，同比多支出2135.70万元，对利润增速形成了不小的拖累。

第三是新产品的不确定性。8月17日发布的SDS8000AP H12系列虽然技术亮眼，但公司自己也在公告中提示：该新产品未来要实现大规模销售，尚需通过更多客户进行试用和评估，存在市场推广与客户开拓不及预期的风险。从技术突破到商业成功，中间还有很长的路要走。

结语

鼎阳科技的故事，本质上是国产高端仪器仪表从追赶到并跑的一个缩影。四大主力产品全线进入高端、自研芯片迭代加速、高端产品量价齐升——这些都是积极信号。但经营现金流的骤降、汇率的波动、新产品的市场不确定性，也在提醒我们：科创板的投资从来不是一条坦途。这家公司值不值得长期关注，取决于你如何看待国产替代的确定性，与短期波动的不可预测性之间的博弈。