并购重组悄然放量 期货业从“小而散”迈向“大而强”

2026年以来，我国期货行业并购重组案例呈现加速之势。仅前八个月，便有中金财富期货吸收合并中金期货、国泰君安期货与海通期货启动重组、申万期货拟吸收合并宏源期货三起重大合并案落地，华林证券、中油资本等产业资本亦纷纷入局。

并购重组悄然增多

年初至今，期货行业并购重组的数量和节奏均远超往年。4月8日，中国证监会核准中金财富期货变更控股股东为中金公司(持股100%)，并吸收合并中金期货，后者依法解散。合并完成后，中金财富期货注册资本升至13.5亿元，跻身行业前20位。

4月20日，海通期货发布股票停牌公告，控股股东国泰海通证券正式启动筹划国泰君安期货与海通期货的合并重组工作。两家公司均为行业头部机构——国泰君安期货注册资本达60亿元(截至2025年末)，2025年净利润9.36亿元；海通期货注册资本13.015亿元，2025年净利润1.55亿元。

6月17日，申银万国期货发布公告，拟吸收合并宏源期货。二者同属申万宏源体系，申万期货深耕金融期货领域，宏源期货则扎根北方产业腹地，在能源化工、有色金属产业服务上形成特色。

与此同时，市场化收购亦接踵而至。3月4日，财联社报道证监会核准中衍期货实际控制人变更为重庆保税港区开发管理集团有限公司。证监会批复显示，核准日期为2026年2月5日。重庆保税港区绿创投资发展有限公司分别受让原股东北京市中盛金期投资管理有限公司46.1%股权、深圳市华兴众泰投资有限公司4.9%股权，合计受让中衍期货51%股权，2月27日完成工商变更登记。

7月21日，中油资本发布公告称，近日收到证监会批复，核准英大期货股权变更及实际控制人变更为中国石油天然气集团有限公司。交易作价11.29亿元，中油资本全资子公司中油资本有限收购英大证券持有的英大期货100%股权。

8月，华林证券宣布拟以2.02亿元收购海航期货94%股权，这家成立于1993年的老牌期货公司历时近三年“寻主”，终觅得买家。

券商主导整合成为鲜明注脚

与以往零星发生的并购案例不同，本轮期货行业重组呈现出高度集中的特征——券商系内部整合成为绝对主力。当前三起重大吸收合并案均由券商股东主导推进，这种高度同质化的整合路径，构成了本轮并购浪潮中最突出的现象。

这一现象的传导链条清晰可循。近年来头部券商大规模重组陆续落地，叠加证监会2008年《关于规范控股、参股期货公司有关问题的规定》及2026年《期货公司监督管理办法(征求意见稿)》中延续的“一参一控”监管要求——同一实控主体控股和参股期货公司的数量不得超过2家，其中控股期货公司的数量不得超过1家——券商并购潮已深度传导至期货行业，同体系内期货子公司的配套整合势在必行。

券商主导整合的驱动力可梳理为三个层次：合规是底线驱动——解决集团多牌照并存问题；战略是长期驱动——打通证券、衍生品、财富管理一体化服务链条；资本门槛是倒逼驱动——通过合并快速扩充净资本以获取创新业务资质。

申银万国期货党委副书记、总经理陆三江表示，整合期货牌照有助于券商打通证券、衍生品、财富管理一体化服务链条，盘活客户、渠道与资本资源，提升综合金融服务能力。浙商期货有关负责人在接受采访时补充道，头部券商在投研、大数据与AI技术方面积累深厚，整合旗下期货业务可将业务规模进行价值放大与成本摊薄，在数智化转型赛道上建立更坚实竞争壁垒。

整合浪潮远未停歇。6月26日，中国证监会官网更新信息，东海期货申请变更控股股东、第一大股东或实际控制人，申请材料已于6月24日接收。东海期货控股股东为东海证券，持股比例60%。信达期货、东兴期货也已递交变更控股股东的申请——其背景是中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的申请已获得上海证券交易所受理。

7月14日，中金公司公告，东兴期货变更控股股东、信达期货变更控股股东等行政许可申请已获中国证监会正式受理。业内人士普遍认为，在政策引导与市场驱动双重作用下，券商主导的期货业整合仍将持续深化。

行业格局加速重塑

并购重组的加速推进，正在深刻改变期货行业的竞争生态和发展逻辑。

行业分层格局正在加速形成。随着头部机构通过合并做大规模，行业将告别分散的“内卷”格局，逐步形成“头部综合巨头+中小特色机构”的二元分层生态。王骏预计，行业将培育出5至10家注册资本突破50亿元、对标国际一流衍生品服务机构的航母级期货集团。届时，头部机构布局全品类、全球化综合衍生品业务；中小期货公司放弃同质化竞争，聚焦细分产业链打造特色服务；缺乏资源与特色的尾部机构将面临较大生存压力。

竞争逻辑也在从“费率战”转向“价值战”。行业的竞争焦点将随之发生深刻变化——从费率转向资本实力、科技能力与专业服务水平的比拼，行业价值逻辑从通道收入转向风险定价。国元期货研究咨询部副经理巩婷婷指出，头部期货公司通过整合做大做强后，将对国际化业务进行系统性布局，拓展跨境业务，服务中资企业“出海”，提升中国期货市场在全球大宗商品定价中的影响力。券商系期货公司有望成为行业发展主角，行业盈利重心将转向场外衍生品与风险管理。

服务实体经济的能力有望显著增强。2026年3月13日发布的“十五五”规划纲要，在“加快建设金融强国”一节中明确提出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护”，亟需打造具备国际竞争力的大型期货经营机构，夯实我国大宗商品定价话语权。

景川分析认为，期货行业整合不是简单的规模叠加，更重要的是资源的优化配置、业务的协同互补。中金财富期货与中金期货整合后，可形成覆盖财富管理、国际业务、金融衍生品的完整业务链条；申万期货与宏源期货融合，将打通金融期货与产业服务的区域壁垒。通过“强强联合”与“优势互补”，实体企业将享受到更全面、更专业的风险管理服务。

国际化布局同样有望提速。头部机构资本实力增强后，将有能力在境外设立分支机构、获取境外衍生品交易资质，更好地服务“一带一路”建设和中资企业全球化经营需求。我国期货经营机构在国际市场的参与度和话语权将随之提升。

对于仍在观望的期货公司而言，能否在这一轮变革中找准定位、锻造长板，将决定其在新格局中的位置。行业的洗牌，才刚刚开始。