险资配置信托存量跌破万亿，连续五年缩量过半

据证券时报消息，业内数据显示，截至2025年末，保险资金配置的信托计划存量规模降至8000亿元左右，同比减少超两成。这是自2017年该规模首次突破万亿元以来，首次跌回万亿关口以下。

而在五年前的2020年末，这一数字还高达1.65万亿元的历史峰值。从1.65万亿到8000亿，险资配置信托计划的存量规模已不足峰值时的一半。

险资信托配置五年腰斩

保险资金配置信托计划规模正式跌破万亿关口。调研数据显示，截至2025年末，险资配置的信托计划存量规模已降至8000亿元左右，在被调研险资投资资产中占比约2.3%，较2024年末下滑超1个百分点。这是自2017年该规模首次突破万亿元以来首次跌回万亿以下，也是自2021年首次负增长以来连续第五年收缩。

险资投资信托计划始于2012年。当年《关于保险资金投资有关金融产品的通知》出台后，险资配置信托规模从不到300亿元起步，到2017年突破万亿元，2020年末触及1.65万亿元的历史峰值，八年时间增长约56倍。

然而，增长曲线在2021年戛然而止。据《中国保险资产管理业发展报告(2022)》，截至2021年末，险资配置信托计划规模为14119亿元，同比减少2337.2亿元，增速-14.2%，系首次同比负增长。

此后下行趋势持续加深。据《中国保险资产管理业发展报告(2024)》，截至2023年末，规模约1.20万亿元，同比减少5.43%，占比约4.72%，较上年末下降0.78个百分点。据2025年11月发布的《中国保险资产管理业发展报告(2025)》，截至2024年末，规模约1.01万亿元，占比3.4%，同比下降1.3个百分点。

到2025年末，规模进一步降至8000亿元左右，占比约2.3%。从2021年到2025年末，信托计划在险资配置结构中的占比累计下降超过4个百分点。

五年间，险资配置信托计划存量规模从1.65万亿元峰值降至8000亿元左右，净减少超过8000亿元，已不足峰值时的一半。曾经在险资非标资产中稳坐头把交椅的信托计划，正经历十多年来最深刻的一次规模回撤。

三重压力重塑配置逻辑

险资信托配置规模的持续收缩，并非单一因素所致，而是监管逻辑重塑、信用风险暴露与宏观利率环境变化三重力量叠加的结果。

监管压降融资类信托，从供给端釜底抽薪。2020年，监管部门下发通知引导压降融资类信托规模。融资类信托额度被大幅压缩后，信托产品的供给端率先收窄。一方面是监管压降融资类信托额度，信托产品供给减少，符合险资风控要求的优质项目更少。

供给端的收缩，从源头压缩了险资的可配置空间。一些地产信托产品此前出现违约，打破了非标信托"稳收益、低风险"的市场印象。保险资金作为典型的风险厌恶型长线资金，在信用风险事件频发的背景下，投资策略明显收紧。

更深层的结构性力量来自宏观利率环境的变化。近年来，保险资金面对利率中枢持续下移的宏观环境，整体资产配置结构正在逐步调整。在低利率环境下，非标资产的收益率持续走低。以债权投资计划为例，资质较好的项目投资收益率已进入"2字头"时代。

与此同时，传统非标资产的"资产荒"愈演愈烈。保险资金增配长久期债券以锁定收益，提升权益资产配置比例以增厚回报，而对传统非标固收资产的配置则不断缩水。

据国家金融监督管理总局披露，2025年保险资金运用中，银行存款余额占比约7.6%，较年初下降约0.8个百分点；非标资产(其他投资)占比较年初下降2.3个百分点。信托计划作为非标资产的重要组成部分，自然首当其冲。

在信托业务"三分类"新规等监管指引下，信托公司正加速转向资产服务信托和"标品+非标"的资产管理信托业务。2023年3月，原银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个业务品种。

目前作为信托公司重点发展方向的服务类信托，基本不涉及险资投资。这意味着，双方传统业务合作模式的根基正在松动，而新的合作范式尚未完全建立。

另类投资"三箭齐发"

信托计划的持续萎缩，并不意味着保险资金放弃了另类投资这一大类资产类别。恰恰相反，险资正在另类投资领域展开一场深刻的"资产置换"——从传统的债权类非标资产，转向股权、资产证券化等新方向。

在收缩债权投资计划的同时，保险资管机构正积极扩展股权投资业务。2025年，保险资管机构共登记股权投资计划22只，同比增加83.33%；登记规模335.32亿元，同比增长12.52%。

在私募股权领域，2025年保险机构作为LP向私募股权基金出资已超过1100亿元，同比增长近60%。据公开报道，人保资本相关负责人此前表示，当前险资另类投资整体正经历从旧模式向新模式转型，"之前聚焦地产、城投、债权业务，现在更加注重产业、创新、资产以及多元业务"。

资产证券化(ABS)与REITs正在成为新赛道。自2023年10月获批交易所ABS及REITs业务试点以来，截至2025年末，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管等5家保险资管公司已累计向沪深交易所申报20单ABS项目，规模为320.53亿元。2025年，保险资管共有9单ABS获得沪深交易所审批通过或反馈，合计规模126.13亿元。

以资产支持计划和REITs为代表的资产证券化业务，已成为保险资管重点发力的方向。在资产证券化业务链条中，信托作为SPV(特殊目的载体)发挥着基础性的制度架构功能——通过财产权信托实现基础资产的真实出售和破产隔离，这是ABS产品获得信用评级和市场认可的核心机制。

信托公司与保险资管机构在ABS业务中已形成"各司其职"的协作模式：信托公司承担SPV职能，保险资管机构则作为计划管理人主导产品设计和发行。这一合作范式既顺应了信托行业向服务信托转型的监管导向，也为保险资金开辟了标准化、可流通的资产证券化产品配置渠道。

S基金等创新模式也在快速崛起。据执中ZERONE数据显示，2026年上半年，市场新增S基金备案规模为78.66亿元，其中险资出资占比达41%。对比来看，2024年、2025年险资在S基金中的出资占比仅为3%。保险资金正从"国资绝对主导"的格局中异军突起，成为S基金市场最核心的增量力量。

总的来说，当传统的信托计划与债权投资计划渐行渐远，保险资金正在股权、资产证券化、S基金等新赛道上重新寻找与长期资金属性相匹配的价值锚点。这场持续五年的"资产迁徙"，折射的不仅是监管与市场的双重变奏，更是中国保险资金在低利率时代投资逻辑的系统性重塑。