券商竞逐股票期权做市业务，差异化竞争格局渐显

近期，国投证券申请股票期权做市业务资格已获中国证监会反馈意见，监管层围绕其授权决策架构、风险管理职责划分及部门权责边界等提出了细化要求。

业内人士分析，此番更多体现为制度文本与实际执行之间的衔接落差，在新业务的制度梳理层面仍有提升空间。随着做市商制度的持续完善和市场生态的不断优化，股票期权做市业务将成为券商争夺的又一战略高地。

做市资格成“兵家必争”

近年来，我国股票期权市场呈现稳健发展态势。以上交所股票期权市场为例，2025年全年，上交所股票期权合约累计成交12.75亿张，日均成交面值1936.57亿元，全年股票期权投资者账户总数新增4.32万户。做市方面，据上交所股票期权市场发展报告(2025) ，券商股票期权做市业务累计成交量达9.55亿张，在为市场提供流动性、保障合理定价等方面发挥了重要作用。截至2026年2月底，已有90家证券公司开通了股票期权经纪业务交易权限。然而，与庞大的经纪业务参与者形成鲜明对比的是，具备股票期权做市业务资格的机构仍为少数。截至目前，获得中国证监会核准该业务资格的券商约19家。

这种“经纪业务遍地开花、做市资格屈指可数”的格局，折射出做市业务的高门槛属性。“股票期权做市商这一角色，对券商的资本实力、综合服务能力提出了较高的要求。”西部金融研究院院长陈银华表示，做市商以自有资金开展做市业务，需要充分的资本作为支撑。同时，股票期权做市业务涉及风控、合规、清算、信息技术等多部门协同，券商需打造符合要求的技术系统、风险管理和内部控制制度，组建专业的做市交易团队，建立动态风险监控系统和压力测试机制，确保做市服务的风险可控。

从政策层面来看，监管层对做市业务的推动力度持续加大。今年4月，证监会明确提出在创业板引入做市商制度，促进创业板参与主体和交易策略多元化，减少价格波动，增强市场韧性。随着创业板相关ETF和期权品种的进一步丰富，以及创业板股指期货的适时推出，做市业务的市场容量有望显著扩大。

正是在市场扩容与政策红利的双重驱动下，券商对股票期权做市资格的竞逐日趋激烈。2025年11月，国联民生证券正式获得证监会核准，成为时隔两年半后股票期权做市商队伍的首次扩容。2026年3月，兴业证券正式获得上交所股票期权主做市商资格，业务范围覆盖上证50ETF期权、中证500ETF期权、沪深300ETF期权和科创50ETF期权等四大上交所核心期权品种。2026年7月，国联民生证券进一步成为上交所上证50ETF期权、沪深300ETF期权和中证500ETF期权的一般做市商。这一系列动向表明，做市商队伍的扩容正在提速。

头部券商与中小券商各显其能

随着股票期权市场的稳步扩容，券商正加速在这一细分领域积极布局，这一赛道正呈现出“头部激烈交锋、中小券商特色突围”的竞争新格局。

头部券商凭借雄厚的资本实力、先进的技术系统和丰富的衍生品交易经验，在股票期权做市领域占据明显优势。从上交所2024年度股票期权主做市商评价结果来看，广发证券 、华泰证券、申万宏源证券、招商证券、中泰证券、中信建投证券、中信中证资本、中信证券等券商在年度综合评价中获评AA级。

以东方证券为例，该公司为权益类期权全牌照主做市商，权益类期权成交量位居行业前列。华泰证券的经营范围中亦明确包含“股票期权做市”。广发证券非银首席分析师陈福指出，近年来做市业务凭借其低风险敞口与收益稳定的特性，正成为券商重要的业务发展方向。

与此同时，中小券商也在积极探索差异化突围路径。数据显示，部分中小券商通过聚焦互联网获客、区域深耕和特色化服务，有效吸引了新投资者的加入。以方正证券为例，该公司连续两个月占据券商股票期权经纪业务新增客户数量市场份额排名榜首，1月份新增客户份额高达14.64%。

据公开信息，方正证券2月份做市服务数量总计达465只，其中股票ETF做市服务数量达452只。这一成绩证明，在期权这一专业性较强的领域，中小券商通过特色化经营和精准营销，依然能够积累深厚的客户基础。

不过，由于绝大多数券商已开通股票期权经纪业务交易权限，同质化竞争日趋严重。据业内人士透露，股票期权的手续费已从早前的10多元/张下降至较低水平，部分券商为抢占市场份额甚至给出了接近盈亏平衡线的报价。

在此背景下，越来越多的有实力券商将目光投向股票期权做市业务。开展做市业务是打造一流投行、构建差异化竞争优势的关键举措，做市价差收入有望成为重要的盈利增长点，有助于优化收入结构，更能让券商通过此项业务更深入地服务机构客户，全面提升其在衍生品领域的综合服务能力。

综合能力成决胜关键

从做市业务的盈利模式来看，做市商主要通过买卖价差获取收入，同时承担为市场提供流动性的义务。在低波动环境下，做市商可通过精细化的报价策略获取稳定的价差收益；在高波动环境下，价差扩大可能增厚收益，但也伴随着更大的存货风险。因此，做市业务的核心竞争力体现在定价能力、风险对冲技术和交易系统响应速度上。这也解释了为何做市业务对券商的综合技术实力提出了远超经纪业务的要求。

从国际经验来看，做市业务是成熟投行的重要收入来源。中国银河表示，做市业务对券商实现高质量发展具有重要作用，从国际投行的收入结构来看，做市业务整体收入表现更为稳定、风险更低，且能发挥专业优势打造壁垒，形成持续稳定的现金流，提升券商盈利水平。

“对于券商而言，积极申请股票期权做市业务资格，有助于优化自身营收结构。”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表示，“从国际成熟投行的经验来看，做市业务整体收入表现更稳定、风险更低，受市场行情波动影响较小，能够形成持续稳定的现金流。此外，开展股票期权做市业务有助于券商提升在场内衍生品市场的参与度，更好地发挥做市业务与其他业务的协同效应，为服务机构客户提供更多抓手。”

从行业实践来看，做市业务已成为券商重要的盈利增长点之一。近年来，除积极申请股票期权做市业务资格外，券商还纷纷谋求基金和债券做市、北交所股票做市等业务资格。2026年以来，券商在做市业务资格申请上成果频出。7月22日，财达证券收到证监会批复，核准其上市证券做市交易(限于北京证券交易所股票做市交易)业务资格。4月29日，财信证券获证监会核准，将业务范围由“限于北交所股票做市交易”拓展至包含上海证券交易所债券做市交易。

此外，东莞证券于5月29日、华福证券于5月26日分别收到证监会关于申请北交所股票做市业务资格的反馈意见。券商在做市业务上的布局已从单一品种走向多品种、跨市场的综合化方向。

与此同时，监管部门对做市业务的审核标准也更加精细化，资本实力、业务能力与合规风控水平并重成为鲜明导向。从国投证券此番收到的反馈意见来看，监管层对授权决策架构、风险管理组织架构、部门职责边界等细节问题的关注，充分体现了审核的精细化程度。国联民生证券在获批后亦表示，将严格按照有关规定修改公司章程、办理相关监管报备、工商变更登记手续，并申请换发经营证券期货业务许可证。

可以预见，随着做市商制度的持续完善和市场生态的不断优化，股票期权做市业务将成为券商争夺的又一战略高地。在这场竞逐中，谁能率先构建起覆盖资本、技术、人才、风控的全方位能力体系，谁就能在衍生品服务的新蓝海中占得先机。