险资权益持仓突破6.4万亿，半年增配近7000亿

根据金融监管总局近日披露的最新保险公司资金运用情况表，截至今年二季度末，险资股票和证券投资基金投资规模达到6.4万亿元，较年初增加近0.7万亿元，其中二季度单季增加近0.5万亿元。

与此同时，保险行业资金运用余额首次突破40万亿元大关，达40.82万亿元，同比增长12.67%，连续多年实现两位数增长。权益资产规模与占比双双创下历史新高，标志着险资配置权益类资产的步伐正在显著提速。

双轮驱动权益持仓跃升

从结构来看，6.4万亿元的权益持仓中，股票投资余额为4.1万亿元，证券投资基金为2.3万亿元。上半年合计增加6906亿元，其中股票增加3658亿元，基金增加3248亿元。二季度单季增量约4896亿元，占到半年增量的七成以上。

从配置比例看，截至二季度末，股票+基金合计占资金运用余额的比重达16.2%，较年初提升0.8个百分点，较一季度末提升0.7个百分点。其中，股票占比10.4%，基金占比5.8%。公开数据显示，险资股票配置余额已连续多个季度环比增加，显示出持续性的权益资产增配趋势。

分析人士认为，二季度险资权益配置提速，主要是主动增配权益类资产和权益类资产公允价值抬升共同作用的结果。东吴证券非银分析师孙婷在8月15日发布的研报中指出，除了新增资金配置以外，市场上涨带来的净值增长也是规模提升的主要因素。

东方证券分析师张凯烽亦表示，二季度权益市场显著上涨，股票及基金余额受到市场价格上行与资产配置共同推动，权益资产在险资组合中的权重进一步提升。从市场表现看，据Wind及基金季报数据，2026年二季度沪深300指数上涨11.90%，创业板指大涨36.35%，权益市场的结构性行情为险资持仓市值提供了可观的浮盈增厚。

在增配的权益类资产中，主要分为FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)类和FVTPL(以公允价值计量且其变动计入当期损益)类，前者以获取高股息为主，后者则以获取资本利得为主。在股市表现强劲背景下，FVTPL类资产配置较多的公司，更有机会获得更高的资本利得收益率。反映在投资风格上，各家权益投资结构不同，利润对股市波动的敏感性也会存在差异。

低利率重塑配置逻辑

险资加速增配权益资产的背后，是低利率环境下资产负债匹配压力的持续加大。综合多家险资机构观点，保险业处于低利率常态化、利差损风险防控的关键阶段，优化资产负债匹配、稳定提高长期投资收益，是业界的共同目标。适度提升权益类资产配置，是险资对冲利差损、增厚投资收益的主要路径。

"在新会计准则下，险企传统险账户面临的久期缺口和收益缺口等挑战加大。在低利率环境中，票息收入逐步下行，而险企在负债端成本相对刚性，利差损压力增大。权益类资产在配置中的战略地位日益凸显。"某中型保险资管机构人士表示。

该人士进一步指出，提升权益类资产比例有利于实现长期收益目标，但会放大净利润和净资产的波动，险企确定好合适的权益配置中枢至关重要，以此平衡收益率和波动率、短期稳定性和长期成长性。

与此同时，人身险产品预定利率持续下调，直接压降险企新增刚性负债成本，为险企增配权益类资产博取超额收益打开了空间。伴随预定利率动态调节机制落地，负债刚性成本自2025年起稳步下行，整体刚性负债成本已现向下拐点，进一步为灵活优化配置资产提供了弹性空间。

在资产配置偏好上，低利率市场环境下，长线资金持续关注红利资产。据Wind数据，截至8月14日，中证红利指数最新股息率4.42%，同期十年期国债到期收益率为1.6964%，股权溢价远高于历史常态区间，高股息资产的相对配置价值进一步凸显。

不过需要指出，股息率与国债收益率在风险属性上存在本质差异，高股息策略仍面临股价波动风险。某保险资管机构投资负责人表示，权益投资总收益基本由稳定股息现金流加长期资本利得两部分构成，股息是基础底仓收益，每年贡献确定性现金流，同时匹配负债端的特性；资本利得作为增强收益，险资严控持仓成本，不做短期追涨杀跌。

增量可期节奏趋稳

展望后市，多数机构对险资持续增配权益资产持乐观态度。据中泰证券在近期研报中测算，在2026年二季度末权益资产配置比例环比提升的背景下，中性市场假设下全年险资股票、基金增量配置资金规模预计达6248亿元。另有业内人士按新增保费30%的权益配置比例静态估算，全年潜在增量约1.2万亿元。两者口径不同，前者为动态配置增量，后者为静态保费投资测算。

从政策端看，近期金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》(国家金融监督管理总局令〔2026〕4号)，自2027年1月1日起施行。新规从治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标、监督管理等方面，对保险公司资产负债管理进行全面规范监管。

多位保险资管人士认为，新规有助于引导保险公司树立稳健审慎的经营理念，加强资产负债协调联动。在此背景下，险资对高股息股票的配置比例仍有望提升。另据中国银行保险资产管理业协会2026年第2期资产配置展望调查结果，股票和证券投资基金是保险机构普遍看好的境内投资资产，其中人身险公司对股票和证券投资基金的偏好明显强于财产险公司，权益类资产配置意愿更高。

不过，多位保险资管人士也提示，权益仓位升至高位后，增配节奏或趋于理性。展望下半年，多数险资机构计划小幅增配权益资产，但也有机构持相对审慎态度，认为权益配比提升空间有限。某头部保险资管机构权益投资部人士表示，将进一步挖掘包括OCI权益类资产在内的高分红资产投资机会，围绕AI、半导体、新能源、生物医药等新质生产力赛道，依托FVTPL个股与主题ETF实施小比例卫星配置，捕捉产业升级红利。

在配置策略上，保险资金正以"固收打底、权益增配"的哑铃型策略持续深化。天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，险资均衡的权益配置策略还将延续，一方面以高股息蓝筹为底仓，锁定稳定的现金流；另一方面则精选硬科技等成长方向，捕捉结构性机会。多位保险资管人士预计，未来险资还将继续同时拥抱"确定性"与"可能性"，密切跟踪资产的风险收益比变化。

可以预见，随着保险资金运用规模持续扩容、负债端成本逐步下行，险资权益配置的空间将进一步打开。6.4万亿元的持仓规模不是终点，而是新一轮资产配置优化与结构调整的起点。对于资本市场而言，这股持续涌入的长期资金，正在成为稳定市场预期、优化投资者结构的重要力量。