中报核心经营利润率持续提升、股东回报再加码 伊利股份增长“含金量”十足

8月27日，伊利股份召开2026年半年报业绩说明会。在这场深度解析伊利股份中报成色的会议中，两条贯穿中报的价值线索愈发清晰：核心经营利润和核心经营利润率继续提升，毛销差优势进一步扩大；回购注销与高比例分红持续加码，经营成果加快转化为股东回报。

26日，伊利股份发布2026年半年报。报告期，公司实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%；剔除一次性影响，公司核心经营利润83.8亿元，同比增长10%%，两项核心指标继续稳居亚洲乳业第一。

同日发布的公告显示，伊利对相关资产计提资产减值准备。其中，商誉减值属于会计上的减值损失，不涉及现金流出，不会影响公司的经营性现金流和正常生产经营活动，属于非经常性损益范畴。未来，伊利轻装上阵，资产结构更加优化，增长更具确定性。

基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，为维护广大投资者利益，公司拟实施10亿元-20亿元回购计划。相关股份将全部注销并减少注册资本。

对投资者而言，消费龙头的长期价值，既来自稳健的盈利能力，也来自持续的股东回报。

伊利在业绩说明会上表示，进入7-8月份，各项业务依然处于很好的经营状态。下半年收入增长有望提速，盈利质量与股东回报仍有进一步提升空间。

核心经营利润率延续增势，增长“含金量”进一步提升

核心经营利润率的上行，是观察伊利中报成色的重要切入点。

数据显示，2026年上半年，伊利核心经营利润率提升至13%，同比提高66个基点。同期，公司毛利率达到36.3%，同比提升25个基点，销售费用率同比下降57个基点，毛销差达到18.6%，同比提升80个基点，多项盈利指标继续保持行业领先。

毛利率与销售费用率的同步改善，是伊利核心经营利润率上行的重要支撑。一方面，上半年，奶价保持平稳，产品结构持续优化，公司毛利率稳步提升；另一方面，在冬奥会、世界杯等赛事营销策略背景下，通过提升费用使用效率，销售费用率实现同比下降。一升一降之间，毛销差进一步扩大，主营业务盈利能力继续增强。

均衡的业务结构，为伊利股份的核心经营利润率的提升提供了更稳定的支撑。上半年，伊利液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务分别实现营业收入365.9亿元、168.45亿元和90.73亿元，占公司营业收入的比例分别为57.4%、26.4%和14.2%。液态奶稳住规模基本盘，奶粉及奶制品、冷饮持续贡献增量，三大主营业务收入结构进一步优化。

其中，伊利液态奶连续两个季度实现正增长，渠道库存“处于最优状态”，终端产品新鲜度、经销商周转效率和盈利能力持续改善，终端价格体系保持稳定。金领冠在全渠道库存保持低位、经销商库存持续优化的基础上实现持续增长；冷饮业务通过产品创新和渠道拓展延续双位数增长。

从“十四五”初期提出9%-10%的净利润率目标，到2025年如期兑现，伊利已经完成了一轮盈利能力的稳步提升。伊利表示，下半年将继续保持较好的投入产出比，在推动收入实现更好增长的同时，保持较好的核心利润率水平；全年来看，核心利润率力争在2025年较高基数上继续提升。

回购注销再度加码，高分红、高股息增强回报确定性

经营有质量，回报才有基础。伊利此次推出新一轮股份回购计划，背后是对未来发展的信心，也来自公司长期高质量的盈利创造能力。

根据公告，公司拟使用不低于10亿元且不超过20亿元资金，以集中竞价方式回购股份，相关股份将全部注销并减少注册资本。这是继2022年、2024年度大规模回购后，伊利再次以回购注销维护股东权益。

在持续回购之外，伊利以高额、高频、高比例现金分红，持续完善长期、稳定、可预期的股东回报机制。数据显示，上市以来，伊利已累计实施现金分红28次，分红总额达到672.95亿元，分红的持续性、规模和比例均位居行业第一，即便在整个中国资本市场，也名列前茅。

其中，2018年至2025年，伊利每股分红金额由0.7元稳步攀升至1.38元。在核心业绩保持稳健增长的同时，公司实现了每股分红额度的逐年递增，也进一步增强了股东回报的可预期性。

截至8月26日收盘，伊利股份市盈率约为13.66倍，处于历史相对低位；股息率约为5.3%，约为同期三年期大额存单利率的3倍，在消费龙头中具有较强吸引力。

二季度，陈发树增持伊利股份200万股；太平人寿保险有限公司及旗下产品建仓伊利；北向资金增持伊利股份超9600万股。半年报发布后，华泰证券等机构发布或维持“买入”“增持”评级，平均目标价为34元，较8月26日收盘价高出30%。

千亿级体量上的稳健增长和持续提升的盈利质量，构成了伊利长期价值的基本盘。高比例分红提供稳定现金回报，回购注销优化股本结构，高股息率进一步提升长期配置吸引力。

随着下半年收入增长提速、核心经营利润率继续提升，伊利的基本面向好和长期成长潜力有望得到市场更充分的认识。“低估值、高股息、稳增长”的属性组合，也让公司的长期配置价值更加清晰。