银行理财密集调整业绩比较基准 “换锚”倒计时进入冲刺阶段

距离《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》(以下简称《办法》)9月1日正式施行仅剩数日，银行理财行业正经历一场前所未有的业绩比较基准“换锚”浪潮。据同花顺iFinD数据统计，仅8月以来(截至8月25日)，已有中邮理财、交银理财、民生理财、招银理财等数十家理财公司合计发布3031条业绩比较基准调整公告，远超今年前7月月均1060条的水平，行业在最后的合规窗口期内加速冲刺。

这场被业内称为“告别固定数字”的集体行动，不仅标志着银行理财产品业绩基准正从传统的“数值型”“区间型”向“公式型”全面切换，更折射出在低利率环境持续深化与监管新规双重驱动下，银行理财市场正在经历一场深刻的定价逻辑重塑。

头部机构领衔 调整范围覆盖全行业

本轮业绩比较基准调整呈现出参与机构广、产品覆盖全、调整力度大的显著特征。从机构维度看，农银理财、中邮理财、招银理财、光大理财、兴银理财、民生理财、平安理财、交银理财、华夏理财等十余家头部理财子公司均已密集发布调整公告，部分机构单月公告量突破千条。

从调整方向看，“下调”与“换锚”并行推进，两者性质不同——前者是基准数值的量级变化，后者是基准表达方式的根本性变革。一方面，大量产品的业绩比较基准数值被显著压低——据2026年上半年的市场数据，部分产品业绩比较基准上限较此前下调超过50%，调整后多数产品的业绩比较基准上限已不足3%。例如，2026年1月22日，恒丰理财旗下一款一年半定开理财产品业绩比较基准由此前的“4.25%至4.75%”下调为“一年定期存款利率+0.85%”(即2.35%)，降幅达51%；2026年3月13日，民生理财“贵竹固收增强两年定开2号理财产品”业绩比较基准由4.0%—6.0%大幅下调至2.6%—3.1%，其中区间下限下调140个基点，上限下调290个基点。

另一方面，更具深远意义的是基准表达方式的根本性变革——传统固定数值型、区间型基准正批量切换为挂钩中债指数、存款利率、权益指数等动态指标的公式型基准。以中邮理财为例，2026年8月18日，其旗下中邮理财邮银财富·鸿锦最短持有150天1号(增盈款)人民币理财产品(产品代码：2201EN0001)业绩比较基准由“1.1%至2.8%(年化)”调整为“中债-新综合全价(1年以下)指数收益率×87.00%+沪深300指数收益率×3.00%+中国人民银行公布的个人活期存款利率×10.00%”的复合公式。

值得注意的是，与头部理财子公司集中下调形成鲜明对比的是，少数未持有理财牌照的地方中小银行选择逆势上调业绩比较基准。苏商银行特约研究员薛洪言分析认为，部分城商行、农商行上调理财产品业绩比较基准，主要是由于负债端稳定规模的迫切需求——大型银行依靠品牌与低成本存款应对净息差收窄，而农商行存款流失压力更大，上调业绩比较基准成为“以价换量”的营销方式，有利于留住存量客户、吸引价格敏感型资金。需要说明的是，此类中小银行的上调行为同样受到《办法》关于业绩比较基准连贯性要求的约束，但由于部分机构尚未取得理财子公司牌照，其产品运作模式和监管归属与持牌理财公司存在差异，监管执行层面仍有待进一步明确。

行业加速合规整改

此轮密集调整的深层逻辑，需要从监管驱动与市场环境两个维度加以解读。

从监管层面看，2025年12月22日公布、由国家金融监督管理总局发布的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》(国家金融监督管理总局令〔2025〕10号)构成了最直接的制度推力。该《办法》明确要求，产品管理人应当保持产品业绩比较基准的连贯性，原则上不得调整业绩比较基准。确需调整的，应当严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露历次调整情况。这意味着，传统模式下“业绩不达标就下调基准”的做法将被严格限制，频繁调整区间型或数值型基准将面临更高的合规压力。

冠苕咨询创始人周毅钦指出，本轮调整的主要动因在于《办法》于2025年底正式发布后，理财行业进入规则适配的集中落地期。“过去行业内存在诸多不规范操作，如业绩基准选择性展示、净值表现好时大力宣扬、反之则不予公示，抑或仅简单公布数值而对测算逻辑只字不提，造成投资者信息不对称。”周毅钦表示，新规将此前停留在行业自律层面的连贯性要求升级为硬性规定，监管约束力大幅提升。

从市场环境看，基准全面下行的根本驱动因素是债券类资产静态收益率的持续走低。多家机构在调整公告中明确表示，随着无风险利率水平下降，十年期国债收益率已降至1.7%附近的历史低位，债券类资产的整体收益率中枢明显下移，直接压缩了理财产品可获取的静态票息收益。农银理财在公告中表示，“由于债券类资产静态收益率下行，资产收益中枢较前期发生变化”。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，理财产品业绩基准由静态数值、区间形式转向“公式化”，从根源上破除了静态数字变相传递预期收益的误导性，是银行理财净值化转型向更深层次推进的标志性举措。

投资者教育亟待跟进

业绩比较基准从直观的固定数字变为复杂的指数公式，在提升透明度和合规性的同时，也带来了投资者理解门槛上升的现实挑战。

深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽指出，“采用公式化表达，能够使业绩比较基准与市场利率、相关指数或资产配置特征建立更加明确的联系，核心是推动业绩比较基准由单一、静态的收益参照，转向与产品投资策略和风险收益特征相匹配的动态评价指标。”但他同时坦言，调整为公式后，基准涉及市场利率、债券指数等变量，普通投资者未必能够准确判断相关指标变化对产品表现的影响。

中信证券固收团队认为，通过将曾经的“刚性达标承诺”淡化为“弹性参考区间”，理财公司旨在从根本上打破投资者残留的“刚兑”预期，但这一转型中很多客户也会因为看不懂指数型基准而感到困惑甚至不敢投资相关产品。居民接受全新的理财产品业绩比较基准，需要一个投资者教育与市场适应的过程。

也有业内人士对此轮调整持谨慎态度。一位股份制银行财富管理部负责人表示，公式型基准虽然在合规性上更加严谨，但实际运作中如何向投资者清晰解释基准与产品净值之间的关系，仍是销售端的现实难题。“如果客户看不懂基准，就容易产生不信任感，转而选择其他更直观的理财产品甚至存款产品。”该人士认为，过渡期内部分投资者流失或难以避免，行业需要为此做好准备。

普益标准研究员黄轼剡建议，银行渠道在销售环节需加强通俗化解读，帮助投资者理解指数基准对应的是底层资产配置方向，而非收益承诺。“可借鉴公募基金做法，探索可视化表达，例如将基准走势与产品实际收益放在同一张图中对比展示。”

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，《办法》落地后，将推动资管机构注重提升管理能力，倒逼行业回归净值化本源。“过去靠高基准吸引客户、靠调基准粉饰业绩的粗放模式将失效，未来比拼的是真实投研能力、大类资产配置和风险定价能力，头部机构优势有望放大。”