三方渠道首超银行，基金代销格局生变

2026年上半年公募基金代销百强榜单正式揭晓。中国证券投资基金业协会9月11日披露的数据显示，前100家基金销售机构非货币基金保有规模合计13.79万亿元，较2025年末增长17.88%；权益基金保有规模7.06万亿元，增长17.81%；股票型指数基金保有规模2.94万亿元，增长21.91%。三项核心指标均实现两位数增长，基金销售端延续回暖态势。但比规模增长更值得关注的，是渠道格局的历史性反转。

三方首超银行

从总量看，公募代销市场仍在稳步扩张。13.79万亿元的非货保有规模、17.88%的环比增速，表明在权益市场回暖、投资者风险偏好边际修复的背景下，基金销售端正在重新聚集人气。其中，股票型指数基金以21.91%的增速领跑，成为上半年最具活力的产品品类。

结构变化则更为剧烈。截至2026年6月末，三方(含保险，即除银行、券商以外的独立基金销售机构与保险机构)非货保有规模达到5.40万亿元，历史上首次反超银行渠道的5.33万亿元，成为公募代销第一大渠道；市占率环比提升3个百分点至39.18%，银行则下降2.99个百分点至38.67%。从增速看，三方机构非货保有环比增长27.67%，远超银行渠道的9.42%和券商渠道的17.81%；独立销售机构半年度规模增量达1.12万亿元，不仅高于银行的4590亿元和券商的4614亿元，比两者之和还高出2039亿元。

头部平台是这一轮反超的主要推力。蚂蚁基金以22084亿元的非货保有规模蝉联全市场第一，上半年增长3986亿元，成为业内首家突破2万亿元大关的代销机构；招商银行以15808亿元位居第二，增长3324亿元，增幅26.63%；天天基金以8835亿元位列第三，增长1593亿元，增幅22.00%。

中小型独立销售机构同样展现出强劲爆发力。腾安基金非货保有规模由2025年末的3943亿元升至4888亿元，环比增长约24%，排名从第八位跃升至第五位，单期超越建设银行、中国银行和兴业银行三家银行系机构；基煜基金作为服务机构客户的独立销售机构，排名从第十位跃升至第八位，半年度增量达1135亿元，增幅37.16%，在前十机构中增速最快。

盈利端也在同步改善。蚂蚁基金上半年实现营业收入129.77亿元，同比增长40.28%；净利润12.09亿元，同比增长178%，已超过2025年全年10.85亿元的净利润水平。天天基金上半年实现营业收入21.02亿元，同比增长47.61%；净利润1.11亿元，同比增长73.44%。头部互联网平台正从“流量变现”迈入“量利齐增”的新阶段。

券商固守指数

尽管三方渠道在总量上完成对银行的超越，券商阵营仍然牢牢把控着公募代销百强榜单的席位数优势——56家券商入围，远超银行的25家和独立销售机构的18家，榜单中另有1家保险机构。

券商的核心壁垒在于指数基金。56家券商股票型指数基金保有规模合计1.53万亿元，以52.09%的市场份额继续占据半壁江山以上。中信证券以1781亿元位居股票型指数基金保有量第一，华泰证券以1618亿元紧随其后，国泰海通以1196亿元位列第三。债券及其他基金保有1.18万亿元，以22.07%的增速领跑券商各品类。

代销金融产品能力正成为检验券商财富管理转型成色的“试金石”。Wind数据显示，上半年42家上市券商(剔除无数据可比的国盛证券)共实现代销金融产品收入102.87亿元，同比增长84.75%。头部券商优势显著，中信证券实现代销金融产品收入16.03亿元，中金公司以10.46亿元紧随其后。中小券商则在增速维度展现出更强的业绩弹性，上半年共有15家上市券商代销金融产品收入同比增长超100%，其中财达证券、太平洋证券、东吴证券增幅分别达375.58%、210.42%、210.36%。

不过，主动权益基金仍是券商相对薄弱的一环。上半年券商主动权益基金保有规模为3445亿元，在三大渠道中占比最低。

银行阵营内部则呈现显著冷热不均。招商银行优势尤为突出，上半年实现财富管理手续费及佣金收入161.92亿元，同比增长26.53%；其中代理基金收入39.35亿元，同比增长61.40%；代理非货币公募基金销售额达4867.61亿元，同比增长82.73%。与之相对，工商银行、建设银行上半年非货保有规模分别增长244亿元和257亿元，保持微增；中国银行、兴业银行则分别减少172亿元和359亿元，出现缩水。

值得注意的是，银行在股票型指数基金领域正加速追赶，上半年银行股指基金保有4642亿元，环比大增29.74%，是银行增速最快的品类，或与各行在场外联接ETF产品上的布局逐步见效有关。

费率重塑生态

如果说格局易位的直接推力来自渠道效率分化与上半年权益行情回暖，那么费率改革重塑的则是整个行业的盈利模式。2025年12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，共六章29条，自2026年1月1日起实施。作为公募基金费率改革“三步走”的收官之策，此次改革实现全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约300亿元；存量基金须在12个月内完成费率调整，2027年1月1日全面落地。

新规显著压缩了代销机构依赖销量的收入空间：认(申)购费方面，主动偏股型基金费率上限降至0.8%，其他混合型基金不高于0.5%，指数型与债券型基金不高于0.3%；销售服务费方面，主动偏股及混合型基金不高于0.4%/年，指数型与债券型基金不高于0.2%/年，货币市场基金不高于0.15%/年。同时，新规明确公募基金赎回费全额计入基金财产，使销售机构收入与投资者“赎旧买新”的短期行为脱钩；对投资者持有期限超过一年的非货币市场基金，不再计提销售服务费。

这倒逼整个行业从“重首发、重交易”的规模导向，向“重保有、重服务”的买方投顾模式转型。一个明显趋势是，无论互联网平台、银行还是券商，都在降低对单一产品销售和交易流量的依赖，将竞争焦点转向资产配置、产品严选、投后陪伴以及AI赋能。蚂蚁基金持续推动AI在客服、运营、内容生产、风险管理和内部经营等环节落地应用；东方财富半年报显示，天天基金将探索构建更具个性化、可持续的AI账户级服务体系；招商银行则持续深化“TREE资产配置服务体系”。与此同时，“基金严选”成为多家银行半年报中的高频词——招商银行推出“TREE长盈计划”，工商银行打造“工盈研选”，建设银行创设“龙盈”系列。

与此同时，中小代销机构的生存空间正在急剧收窄。今年6月，浦领基金公告称“因公司丧失持续经营能力”，自6月30日起无法为投资人正常提供基金销售服务，8月31日起正式停止基金销售服务，南方、华夏、汇添富等超20家公募陆续终止与其合作；招商基金、华润元大基金、富国基金、兴业基金等已相继终止与中证金牛的合作，前海开源基金、国金基金、工银瑞信基金等也先后结束与凯石财富的业务往来。9月，瑞银基金销售亦宣布暂停相关业务。据不完全统计，2024年以来已有十余家机构主动或被动注销基金销售牌照。在费率下行、监管趋严、头部集中的压力下，保有规模小、合规能力弱、缺乏差异化竞争力的中小代销机构，后续或将面临更为严峻的生存挑战，行业正进入优胜劣汰的加速出清阶段。

结语

2026年上半年的代销百强榜单，不仅是一份规模增长的成绩单，更是一张渠道权力转移的路线图。三方渠道首次登顶，券商固守指数阵地，银行内部分化加剧，费率改革则从底层逻辑上重塑行业盈利模式。未来，代销机构之间的竞争将不再是简单的流量争夺和费率比拼，而是资产配置能力、投后陪伴能力和金融科技能力的综合较量。谁能真正帮助投资者“拿得住、赚得到”，谁就能在下一轮竞争中占据主动。基金代销行业，正在从“牌照红利”时代走向“专业价值”时代。