国联水产降价出售资产背后：流动性承压、业绩低迷与股东质押风险交织

证券之星 刘浩浩

近日，国内最大水产上市企业国联水产(300094.SZ)披露了全资子公司出售美国房地产事项进展公告，引发市场对其流动性的关注。而这不过是其近两年频频处置资产的一个缩影。截至今年6月末，公司资产负债率高达95.19%，短债缺口超8.3亿元。

证券之星注意到，尽管转型多年，国联水产业绩依然低迷。2019-2025年，公司业绩已连续七年亏损。今年上半年，公司交出了一份收入缩水但归母净利润同比扭亏的成绩单。不过，这更多受非经常性损益影响，公司扣非后净利润依然亏损。从主营业务来看，今年上半年，公司核心水产食品业务收入延续了下滑态势。该业务收入相较于历史同期高点已下跌超四成。国联水产控股股东的资金链状况同样不容乐观。为支付上市公司股权交易款，其不惜转让公司6402万股股份。当前，国联水产控股股东及实控人股权质押比例均处高位，若后期公司股价出现大幅波动，可能导致平仓风险及控制权稳定性问题。

流动性高度承压，短债缺口超8.3亿

近日，国联水产发布关于全资子公司出售资产的进展公告。公司已于近日与LBA正式签署《资产出售协议》。因美国市场利率预期变化，且尽调期间买方获悉资产的配套设施、实际使用面积与前期预期存在差异，公司与受让方友好协商将本次交易价格调整为1510万美元(人民币1.01亿元)，并对支付方式进行调整。

时间回溯至今年7月，国联水产公告，为进一步优化资产配置，盘活公司资产并提高资产运营及使用效率，公司同意全资子公司LianchengInvestments,LLC出售其拥有的位于美国的房地产。本次交易标的建筑面积5006.57平方米，房屋用途为工业。交易标的评估价值为1.21亿元，增值率为205.18%。经交易双方协商，资产交易定价为1700万美元。

这意味着时隔不到两个月，该房产的交易价格下降了11.2%。

证券之星注意到，近两年，国联水产已多次转让旗下资产。今年5月公司公告，全资孙公司湘宜水产将其拥有的位于宜昌市的工业用地使用权、地上全部建筑物、构筑物及厂内全部机器设备、配套设施以1600万元价格一次性打包转让。公告称，本次交易有利于盘活公司资产并提高资产利用率，快速回笼资金，改善公司现金流。

去年底，国联水产还将全资子公司新盈食品100%股权转让给公司控股股东新余国通。本次交易采用承债式收购方式，新余国通应向公司总共支付款项3.154亿元。

在国联水产频频转让资产背后，是公司流动性高度承压的严峻现实。近几年，因业绩持续亏损和多次计提资产减值损失，国联水产资产规模持续缩水，而公司负债并未同步下降，这导致公司资产负债率不断攀升。去年末，因计提巨额资产减值损失，公司负债率由上年末的54.1%急剧攀升至96%。

截至今年6月末，国联水产总负债合计为20.63亿元，公司资产负债率仍高达95.19%，远高于同业。在公司负债中，短期借款和一年内到的非流动负债合计为10.29亿元，而公司持有货币资金仅1.985亿元，公司短债缺口超8.3亿元。

上半年扣非净利仍未能实现扭亏

证券之星注意到，在国联水产负债率高企背后，公司近年来业绩持续低迷。

国联水产于2010年上市，公司原采用全产业链经营模式，大部分收入来自海外市场。2018年，国联水产盈利达到高点。但此后几年，受疫情和中美贸易摩擦升级等因素冲击，公司持续亏损。作为应对，公司一方面加速拓展国内市场，另一方面陆续剥离了饲料、养殖等非核心业务，向餐饮食材和海洋食品企业转型。当前，公司超过九成收入来自水产食品主业，产品涵盖以预制菜品为主的精深加工类、初加工类、全球海产精选类。

不过，疫情后，随着全球水产品行业周期下行，行业持续面临产品价格低迷、需求疲软、国际贸易壁垒复杂等多重压力。在此背景下，近几年国联水产收入持续缩水，受成本费用居高不下等因素拖累，公司盈利持续承压。2019-2025年，公司持续亏损，其中扣非后净利润累计亏损超37亿元。

今年上半年，国联水产交出了一份收入缩水但盈利增长的成绩单。报告期内，公司实现收入14.45亿元，同比下降12.47%；实现归母净利润1004万元，同比增长101.86%；实现扣非后净利润-317.4万元，同比增长99.42%。

证券之星注意到，国联水产上半年业绩扭亏成色明显不足。一方面，公司扣非后净利润仍为负值，意味着其主业造血能力尚未真正修复。此外，大幅压缩成本费用是公司盈利改善的另一主要推手。公司盈利大幅增长则更多受益于低基数效应。去年上半年，公司业绩陷入巨亏，亏损规模创下历年同期新高。

从主营业务来看，今年上半年，国内市场复苏节奏仍不及预期，国际市场则继续面临贸易壁垒与地缘风险两大挑战。

今年上半年，国联水产水产食品业务实现收入14.23亿元(营收占比98.48%)，同比下降11.73%。受益于营业成本大幅下降，其毛利率同比提升14.36个百分点至11.47%。值得注意的是，该业务近几年持续缩水。今年上半年，其收入相较于历史同期高点2023年上半年降幅高达44.69%。

分区域来看，今年上半年，国联水产国内外市场同步承压。其中，国内业务实现收入8.08亿元(营收占比55.95%)，同比下降6.22%。受益于营业成本大幅下降，该业务毛利率达到12.13%，同比由负转正，但距离历史同期高点仍明显下滑。国外业务上半年实现收入6.37亿元(营收占比44.05%)，同比下降19.29%。受益于营业成本大幅下降，该业务毛利率同比提升7.62个百分点至10.49%。

控股股东高比例质押风险高悬

值得注意的是，国联水产的控股股东资金链状况同样不容乐观。

今年8月20日，国联水产公告，公司控股股东新余国通与益阳高新农业签署协议，约定将其持有的上市公司6402万股无限售条件流通股股份转让给后者。本次股份转让交易总价为1.475亿元。本次交易双方不存在关联关系。

本次交易前，国联水产实控人李忠及其一致行动人合计持有股份2.65亿股，占公司总股本的23.52%；益阳高新农业未持有公司股份。本次转让后，李忠及其一致行动人合计持有股份2.01亿股，占总股本的17.84%；益阳高新农业持有股份6402万股，占总股本的5.67%，成为公司持股5%以上股东。

对于本次交易背景，国联水产表示，去年，公司将全资子公司新盈食品100%股权转让给新余国通。截止本协议签订日，新余国通尚有1.78亿元股权交易款未支付。通过本次协议转让引入益阳高新农业成为公司股东，既可加快控股股东给付公司剩余股权交易款，亦有利于优化公司股权治理结构，提升治理水平，维护上市公司价值，为未来良性发展奠定基础。

此外，据国联水产今年8月3日公告，截至公告披露日，公司控股股东新余国通持有公司14%股份，其中累计被质押股份占其所持股份的比例达到88.03%，占上市公司股份比例为12.32%。公司实控人李忠及其一致行动人合计持股中被质押股份数量占其合计所持股份的比例达到74.61%，占上市公司总股本比例为17.55%。

这意味着国联水产控股股东及实控人层面的股权质押比例均处于高位，即便本次通过股权转让可以偿还对上市公司欠款，但高比例质押所暗藏的平仓风险依然存在。若后续国联水产股价出现大幅波动，质押股份面临被动减持或强制平仓的可能，这对上市公司控制权稳定性及投资者信心均构成潜在冲击。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)