每日科创｜嘉元科技：归母净利暴增940%，这家铜箔老兵的“第二曲线”藏着什么

如果你在过去两年关注过锂电铜箔这个赛道，大概会记得那段“加工费跌到骨折、全行业增收不增利”的日子。

嘉元科技(688388)作为国内高性能锂电铜箔的头部玩家，同样在那轮产能过剩的周期低谷里熬了不短的时间。但2026年8月24日晚间披露的半年报，让市场重新审视这家公司的底色：上半年营业收入75.13亿元，同比增长89.57%；归母净利润3.82亿元，同比增长940%；扣非净利润1.82亿元，增幅更是高达1652.99%。单看二季度，营收40.67亿元，归母净利润2.62亿元，同比增长超过20倍，一个季度的利润就把2025年全年的成果远远甩在了身后。业绩反转的力度，在科创板制造业公司里并不多见。

一张“箔”的进化论：从锂电铜箔到AI服务器材料

嘉元科技的主营业务可以用一句话概括——做铜箔。但铜箔和铜箔之间的差距，可能比想象中大得多。锂电铜箔是公司绝对的基本盘，上半年贡献了65.65亿元收入，占营业收入的87.39%，主要用作锂电池的负极集流体，直接受益于动力电池和储能电池需求的持续放量。真正值得留意的变化发生在产品结构的上层。

公司在极薄铜箔领域一直有技术积累，4.5微米至10微米超高强铜箔已经实现批量生产，高端锂电铜箔市占率约50%。而更具想象空间的是电子电路铜箔方向的突破——江西赣州基地聚焦AI服务器、高速光模块等场景，已经实现RTF铜箔、HVLP铜箔、载体铜箔等高性能产品的技术突破，其中HVLP铜箔正推进客户验证。这意味着嘉元科技正在从一家纯粹的“锂电铜箔供应商”，向AI算力基础设施的材料供应商延伸。客户端的绑定同样在加深。公司与宁德时代签署的合作框架协议明确，2026年至2028年优先保障不低于62.6万吨产能的铜箔供应，这个量级基本锁定了未来三年的产能消化底盘。

供需天平正在倾斜，加工费上行才是真正的利润杠杆

铜箔这门生意，说到底是赚加工费的钱。2024年到2025年上半年行业最惨烈的时候，加工费被压到成本线附近，大量中小产能被迫退出。但供给端的收缩正在改变格局。据券商测算，头部企业的资本开支自2022年高点回落超过70%，在建工程占比从约40%降到10%左右，扩产意愿普遍低迷。

与此同时，需求端在储能电池爆发和AI算力基建的双重拉动下重新提速，据券商测算，行业供需平衡率预计2026年回升至93%，2027年可能触及100%甚至出现供给缺口。嘉元科技目前的产能已经达到15.5万吨以上，2026年目标突破19万吨，在产能规模上处于国内铜箔企业的前列。产能利用率的提升直接摊薄了制造费用，叠加高附加值产品占比上升，上半年综合毛利率回升到6.29%，同比提升1.21个百分点。

不止铜箔：一笔笔投资正在编织“第二曲线”

如果说铜箔主业的修复是“守正”，那嘉元科技过去一年的投资布局就是在“出奇”。最具标志性的一笔是2025年8月以5亿元投资武汉恩达通，获得13.59%股权，切入AI光模块赛道。恩达通是甲骨文的主要供应商之一，主要收入来自400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。据券商测算，这笔投资在2026年上半年已贡献约2700万元投资收益。2026年3月，公司以6597.28万元战略配售泰金新能(688813)，获配251.04万股、占其首次公开发行数量的6.28%，后者是国内电解铜箔装备龙头；据券商测算，该笔持股上半年贡献约1.8亿元公允价值变动收益。到了2026年7月，公司又以4684万元控股江门新雨，将触角延伸至PCB制造环节，打通了从铜箔到下游线路板的产业链闭环。

在固态电池方向，公司固态电池用铜箔已实现小批量供应，并战略入股深圳锂硅新材布局超薄锂金属负极材料。这些布局的体量目前还不大，但它们共同指向一个方向：嘉元科技正在用铜箔主业积累的现金流和产业认知，去卡位下一个十年的关键材料节点。

高增长的另一面：那些不能忽略的变量

净利940%的增速当然令人兴奋，但有几个事实值得冷静看待。上半年扣非净利润1.82亿元与归母净利润3.82亿元之间的差额，主要来自合计2.01亿元的非经常性损益，其中泰金新能战略配售带来的公允价值变动收益约1.8亿元、恩达通贡献的投资收益约0.27亿元。这部分收益的可持续性取决于资本市场对相关标的的定价，并不完全由公司经营主导。二季度扣非单吨净利约0.2万元/吨，环比有所下滑，铜损增加是直接原因，原材料铜价的短期剧烈波动仍然会对盈利节奏形成扰动。

行业层面的风险同样存在。嘉元科技在半年报中提示，锂电铜箔行业产能持续扩张，竞争加剧，若下游新能源汽车市场增速不及预期或核心客户需求出现波动，公司可能面临产能利用率不足的风险。此外，公司目前的业绩弹性很大程度上依赖于加工费能否持续上行，而加工费的走势又取决于行业供需格局的实际演变，这中间存在预期与实际之间的时间差。

而真正让这家公司区别于普通周期股的，是它在AI算力材料、固态电池负极、PCB产业链上的那些“提前落子”。这些布局目前尚未形成稳定的经营性利润贡献，账面收益主要体现在公允价值变动与投资收益等非经常性损益上，却决定了嘉元科技能否从一家“铜箔制造商”进化为一家“新材料平台型公司”。对于关注科创板硬科技投资的读者来说，这家公司值得放进自选池里，持续跟踪它的每一次技术验证和订单落地。

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