存量博弈深水区，重庆啤酒中报陷增长困局，旺季失速与新品待考

证券之星 刘凤茹

今年上半年，啤酒行业存量竞争特征愈发明显，即便进入二季度传统的消费旺季，重庆啤酒(600132.SH)未能迎来改善：公司上半年销量、营收双双下滑，二季度降幅进一步扩大；归属净利润降幅远超营收，利润压力逐季加剧。

证券之星注意到，作为重要支撑的高档产品增长转负，主流产品承压最为显著，仅经济产品保持增长，却难以独撑大局。区域市场上，收入主力中区表现最差，成为主要拖累。面对传统品类增长乏力，重庆啤酒将目光投向1L装精酿等新品，试图以高端化和场景化突围，但半年报未单独披露相关销售数据，销售费用却持续攀升。新品能否转化为实质性的吨价提升和利润修复，仍待市场检验。

消费旺季不旺

近年来，啤酒市场已步入存量竞争阶段，行业整体增长乏力。国家统计局数据显示，1-6月中国规模以上企业啤酒产量1903.6万千升，同比仅微增0.2%；其中6月单月产量更同比下降3.1%，旺季不旺特征明显。

今年上半年，重庆啤酒实现啤酒销量174.92万千升，同比下降2.87%。销量下滑最直观的影响体现在收入端——公司上半年营收下降2.98%至85.76亿元。

啤酒行业呈现出明显的季节性波动，二、三季度相对是旺季，一、四季度相对是淡季。数据显示，今年一季度重庆啤酒的啤酒销量88.65万千升，同比增长0.34%，营收43.5亿元，同比微降0.12%；进入二季度后，公司啤酒销量降至86.27万千升，同比下降5.95%，对应营收降至42.26亿元，同比降幅扩大至5.75%。可见，即便二季度进入啤酒消费旺季后，叠加世界杯赛事开幕情况下，但重庆啤酒的收入并未迎来明显改善。

证券之星注意到，利润压力同样集中在第二季度。今年上半年，重庆啤酒归属净利润7.96亿元，同比下降7.98%，降幅远超同期营收的降幅；扣非后净利润降幅更是达8.27%。其中第一季度归属净利润4.38亿元，同比下降7.4%；第二季度归属净利润下降8.69%至3.58亿元，降幅逐季扩大。

与母公司表现相悖的是，嘉士伯2026年上半年财报显示，集团上半年营收同比增长2.6%至470.53亿丹麦克朗，营业利润增长4.5%至74.48亿丹麦克朗，净利润增长6%至42.88亿丹麦克朗。然而作为嘉士伯旗下业务平台，重庆啤酒上半年整体经营却与母公司走势相反。

低端难以撑场

产品端，重庆啤酒拥有“本地品牌+国际品牌”的矩阵。国际品牌包括嘉士伯、乐堡、1664、布鲁克林、夏日纷等，本地品牌包括乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、京A等。

产品档次按消费价格进行划分：消费价格人民币8元及以上为高档，消费价格人民币大于等于4元小于8元为主流，消费价格人民币4元以下为经济。

存量竞争市场下，重庆啤酒的产品结构分化明显：作为营收重要支撑的高档产品，今年上半年营收为51.85亿元，同比下降1.53%；主流产品承压更为显著，同期收入29.66亿元，降幅为5.69%，成为主要拖累。三大价格带中，经济产品是唯一增长亮点，上半年营收同比增长3.17%，贡献营收2.02亿元。但由于经济产品体量占比有限，因此难以拉动上市公司整体营收增长。

从一季报数据看，重庆啤酒第一季度高档、主流、经济三价格带的产品收入分别为26.66亿元、14.92亿元、0.95亿元，分别同比增长2.42%、-3.75%、3.62%。结合上述数据测算，第二季度重庆啤酒高档产品收入约25.19亿元，从一季度正增长转为负增长，环比亦出现下滑；主流产品第二季度收入约14.74亿元，同比降幅超7%；仅经济产品第二季度延续增势，但增速较第一季度有所放缓。

证券之星注意到，区域市场方面，2026年上半年，重庆啤酒西北区收入26.14亿元，同比增长0.68%；中区收入32.68亿元，同比下降7.48%；南区收入24.72亿元，同比下降0.27%。可见，作为收入主力市场，中区表现最差。

今年第一季度，重庆啤酒的中区收入就已出现下滑。在今年一季度业绩说明会上，重庆啤酒总裁、董事李志刚提到，中区高份额市场受外部消费环境和竞争加剧的影响，主营业务收入出现波动。

新品培育待考

重庆啤酒提到，2026年上半年，中国啤酒行业继续呈现存量竞争特征，消费需求进一步分化，渠道结构持续变化，消费场景更加多元化。消费者对产品品质、个性化体验以及消费便利性的要求不断提升。

2025年，重庆啤酒推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装(1升易拉罐)等，并将产品线拓展至果味汽水、能量饮料等非啤酒品类。重庆啤酒曾表示，2026年1L产品将继续作为推动高端化的重要抓手，通过丰富产品风味满足不同消费场景需求。2026年上半年，重庆啤酒已上市49个新品(特别是1L装精酿和风味啤酒)。

但2026年半年报中，重庆啤酒并未单独列示1L装产品相关的销售数据。2026年半年度业绩说明会上，投资者追问：“这些新品的市场反馈和动销情况如何？管理层预计这些创新产品何时能转化为实质性的吨价提升和利润修复？”

李志刚表示，2026年上半年，公司重点加大1L罐精酿啤酒等适合家庭消费、聚会分享的包装规格投放，满足消费者对于高质价比产品的需求。目前1L装的精酿类产品发展情况符合公司预期。

证券之星注意到，2026年上半年重庆啤酒销售费用同比上升5.23%，达14.03亿元，其中广告及市场费用同比增加9.67%，达7.03亿元。费用增加主要系费用投入的时间性影响以及公司加大新兴渠道的推广所致。但新品培育和品牌投入都需要时间，销售费用的攀升也在考验利润修复的节奏。

此外，重庆啤酒的半年报显示，乌苏啤酒硬核出品的“大乌苏小烧烤”截至今年6月已落地超130家门店，覆盖超60座城市。对于重庆啤酒而言，能否在存量市场中找到新的增长支点，仍待市场检验。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)