养老理财扩容窗口重启 千亿市场迎供给端“新玩家”

近期，多家理财公司正申请养老理财资质，包括新机构获批、新产品发行在内的扩容信号持续释放。符合条件的机构最早有望于9月底获批发行新一批养老理财产品，目前已进入系统开发与平台对接阶段。

扩围倒计时 新一批机构蓄势待发

据银行业理财登记托管中心披露，截至2026年6月末，理财行业平台已支持10家理财公司发行养老理财产品51只，产品规模达1066.9亿元，投资者人数为46.6万人，成立以来平均年化收益率为3.60%。若此次扩围落地，将是近三年来养老理财产品名单的首次更新。

当前，尚未获得养老理财资格的银行理财子公司均在积极申报。据长三角一家银行理财子公司相关人士透露，新获批机构已基本确定，预计有四五家，正在做系统开发；截至发稿，监管部门尚未公布新一批机构名单。另有理财公司表示，其养老理财资质申请正在持续推进中。此前已获资质的机构则在备战新品。某国有大行理财公司人士表示，正在准备新的养老产品，类型以“固收+”为主。但他坦言：“长期限产品不好销售，是个共性问题。”

本轮扩围的政策基础早已奠定。2025年10月27日，国家金融监督管理总局办公厅印发《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》(金办发〔2025〕83号，总局办公厅10月30日对外发布)，提出稳步扩大养老理财产品试点，试点地区扩大至全国，试点期限三年。试点机构也由“10+1”扩大至符合开业满三年、经营管理审慎等条件的理财公司。

尽管政策端持续释放积极信号，但产品“上新”速度却逐步放缓。自2024年1月末11家理财公司(含贝莱德建信理财)在10个试点城市发行51只产品以来，这一数量至今未有变化。据平安证券研报统计，2021年共发行4只，2022年发行46只，2023年仅发行1只。

相比存款、公募基金等产品，养老理财产品凭借收益稳健、风险较低的特点，在低利率环境下，对投资者的吸引力正在提升。业内人士分析，预计四季度养老理财产品数量将增加至60只左右。这既是政策端发力的结果，也反映了机构端的实际需求，在低利率环境下，客户需要为未来养老需求提前布局。

值得注意的是，此处所说的养老理财产品，与个人养老金理财产品是两条产品线。前者面向普通投资者，无需开立专门账户即可用银行卡资金购买；后者则须开立个人养老金账户方可购买。据银行业理财登记托管中心半年报，截至2026年6月末，全市场已支持6家理财公司发行39只个人养老金理财产品，产品余额超263.6亿元，累计开立账户超222.5万个。

业绩达标考验临近

事实上，养老理财赖以立身的稳健属性，正经历低利率环境的持续考验。

今年以来，多只养老理财产品发布平滑基金的支取公告。例如，9月4日，光大理财一口气发布5份平滑基金使用公告：颐享阳光养老理财产品橙2026第1期与橙2027第1期至第4期将支取平滑基金回补至理财产品。这已是颐享阳光橙系列年内第三轮集中支取。此前2月、6月该系列已先后两轮动用平滑基金。其中“2027第2期”今年已五次支取平滑基金。

在债券收益率中枢下移、高收益非标资产稀缺的环境下，平滑基金的存量消耗属性正在显现：安全垫越用越薄。而平滑基金对于养老理财极为重要，其加速消耗会降低养老理财收益的自我平滑能力，从而可能降低对客户的吸引力。

据21世纪经济报道，建信理财安享固收类按月定开式(最低持有5年)养老理财产品2025年审计报告显示，2025年度该产品平滑基金账户提取158.88万元，回补至产品(含利息)577.58万元，回补规模约为计提的3.6倍；截至2025年末，该专项账户余额已归零。

从存续产品情况来看，据南财理财通数据，10家发行机构中，建信理财、工银理财和光大理财的养老理财产品数量相对较多，均超10只。从投资性质来看，养老理财产品延续了稳健配置的主基调，约八成产品为固定收益类，两成为混合类，“固收+”策略占据主导地位。产品投资周期主要是5年，也有极少数产品期限为10年。

尽管大部分养老理财交出了还不错的成绩单，但产品的业绩比较基准达标压力还是不容忽视。由于大部分养老理财产品采用区间报价模式，多只产品将业绩比较基准设定为5.8%—8%，业绩比较基准的区间下限普遍设置在4%、5%甚至5.8%。相较2021年首批产品首发时5.0%—8.0%的基准区间，四年间基准并未随利率下行而调整。从实际业绩来看，多数产品截至目前的成立以来年化收益率尚未触及基准下限。

2026年年底至2027年，第一批养老理财将陆续到期，届时业绩达标情况将面临集中检验。从目前的表现来看，大部分产品达到业绩比较基准下限的难度较大，这也将成为养老理财市场下一阶段需要直面的问题。

弥合养老知行缺口 供给端需再发力

供给扩容的另一面，是需求端认知与行为的错配。

中信银行资产托管部指出，许多投资者对“养老理财”的理解仍停留在“保本高息”的旧观念上，对净值波动承受力低，容易在出现回撤时非理性赎回，这与产品长期封闭的设计初衷相悖。养老理财吸引的投资者，很多并非出于清晰的长期养老规划，而是将其视为一种收益率略高于普通定开理财、带有养老标签的中低风险理财产品。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如分析，当前养老理财产品仍以5年封闭期和固收增强策略为主，整体更偏向长期限理财，养老属性并不突出。她认为，养老理财与普通理财的区别，更应体现在与养老群体更契合的长期资产配置和现金流安排上。

因养老产品期限长、理解门槛高，需求端要从“意识到”变成“长期持有”，需要供给端提供清晰陪伴、适配产品和稳定回报。中信银行资产托管部人士在上述文章中认为，养老理财产品的成功破局关键在于三大能力的构建：一是资产端的独特获取能力，即是否能投资真正符合养老需求的长期资产；二是产品端的真实养老属性，即基于生命周期的动态管理及“金融+服务”融合；三是制度端的持续政策协同，即监管、财税、产业政策的合力支持。

对理财公司而言，产品端的扩容只是第一步，真正的考验在于：能否通过清晰稳定的陪伴，让投资者理解净值波动并愿意长期持有；能否凭借多元配置的能力，在低利率环境中持续创造与养老属性相匹配的回报。