风机价格企稳，风电产业链盈利拐点或临近

2026年7月，国内风电单月新增招标约21GW，创下单月历史新高。就在两个月前，这个行业还笼罩在电价入市带来的观望情绪里：1至5月，央国企业主新增招标同比下滑近四成，上半年全行业新增招标51.2GW，同比下降11.8%。7月的数据一出来，1至7月累计招标57.94GW的同比增速被直接拉回正增长。

市场对这组数据的解读，大多停留在"需求回暖"四个字上。但如果把招标、价格和中报三张表叠在一起看，风电行业真正的变量藏在更深处：风机中标价自2024年三季度触底后累计回升超过5%，2026年以来基本稳定在每千瓦1600元一线，而整机商手里积压的低价订单，正在决定利润表修复的节奏。需求回暖只是表象，低价订单出清才是内核。这一轮风电行情的分歧，本质上是对盈利拐点时点的分歧。

价格企稳之后：整机盈利卡在订单出清的时滞里

风机价格战的熄火，比招标回暖更早发生。2024年三季度，陆风整机中标价探至历史低位后逐级回升，2026年开标价已基本企稳。价格能稳住，一半靠行业自律，另一半靠机制电价落地——黑龙江、甘肃2027年机制电价上调25%，新疆上调10%，项目端收益预期的改善，让运营商有了接受设备提价的余地。上半年全国新增核准风电项目83.45GW，同比增长5.6%，项目储备的厚度决定了后续招标的持续性。

但价格的暖意传到利润表，中间隔着一道绕不开的时滞。整机厂当下交付的，大多是一两年前低价期签订的合同，新签的高价订单要变成收入，得走完排产、发货、吊装、并网的完整周期，快则两个季度，慢则跨年。2026年半年报把这个时滞刻画得格外清楚。

金风科技是整机环节唯一交出利润正增长答卷的头部公司，上半年营收337.39亿元，同比增长18.23%，归母净利润18.55亿元，同比增长24.67%，毛利率16.76%。风机销售之外，风电场滚动开发和绿电服务摊平了整机价格的波动，低价订单对它的侵蚀最先见底。同为头部阵营的三一重能，营收106.60亿元、同比增长24.04%，归母净利润却只有2.33亿元，毛利率8.61%，量增利薄的特征明显。明阳智能上半年营收170.36亿元、同比微降0.62%，归母净利润1.11亿元、同比下降81.77%，海风整机占比偏高的结构，让它在上半年海风开工偏慢的环境里承受了最直接的冲击。运达股份和电气风电的营收分别同比增长26.90%和112.27%，报表上却挂着2.49亿元和5.42亿元的亏损，毛利率被压在5%左右——交付规模越大，低价订单的损耗暴露得越充分。

同样的价格企稳信号，落在五份报表上呈现出五种温度，这正是出清期的典型形态。随着低价合同在2026年下半年至2027年陆续交付完毕，整机环节的利润率修复具备确定性，分野只在于谁的出清节奏更快。

海风开工定调下半年：海缆领跑，塔筒两极分化

整机的弹性要等出清，海风的弹性则看开工。可再生能源"十五五"规划明确，海上风电新增开工规模约1亿千瓦，2030年累计装机要达到1亿千瓦以上，而2025年末这个数字还只有约47GW，五年翻倍的规划把海风产业链的中枢需求直接抬高。机构对2026年国内海风新增装机的预测集中在8至10GW，同比增长30%以上，下半年广东、江苏等地项目进入开工并网旺季，是行业最重要的节奏变量。

海外市场的水位也在同步抬升。GWEC数据显示，2025年全球海上风电新增并网9.3GW，同比增长16%，预计2026年新增规模较2025年翻倍，2026至2030年复合增长率达24%。欧洲是这一轮扩张的主引擎，2026年新增装机预计8.7GW，同比增长超过一倍。上半年国内整机厂在越南、巴西、土耳其等市场签下约8GW订单，金风科技拿下578MW海外项目，远景能源在越南落地128MW近海风电项目群，明阳智能则把合作做成了包含海风、绿氢和零碳园区在内的6GW跨境能源集群——中国厂商输出的正在从单台设备变成系统方案。

中报里最能接住这轮景气的是海缆。东方电缆上半年营收58.00亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%；截至8月3日在手订单179.34亿元，约为上半年营收的3.1倍，其中海底电缆与高压电缆订单91.28亿元、占比50.90%，高附加值的海缆海工订单合计占73%。存货51.2亿元创历史新高、发出商品较年初大增11.74亿元，这些躺在仓库和工地里的货物，下半年会陆续变成收入。英国Inch Cape超高压海缆完成交付验证、法国AO10和英国AR8项目推进中，欧洲市场的口子已经撕开。中天科技和亨通光电上半年归母净利润分别同比增长52.29%和93.38%，海缆之外的电网与光通信业务提供了第二重支撑。海缆赚的是壁垒的钱——技术门槛、敷设船队和过往业绩构成的准入墙，让这个环节避开了整机那样的价格战。

塔筒桩基环节的分化则走向另一个极端。大金重工上半年营收32.53亿元、同比增长14.48%，归母净利润6.01亿元、同比增长9.89%，毛利率高达37.53%，自有码头和欧洲订单把它送进了完全不同的利润区间。而业务同样集中于海风基础的海力风电，上半年营收仅1.86亿元、同比下降90.85%，亏损0.93亿元，国内项目开工延后直接抽走了它的产能利用率。同一条海风主线，一家把产品卖向欧洲，一家在等国内的施工窗口，报表的差距就是订单结构的差距。往上游看，铸锻件和轴承环节仍在磨底：日月股份归母净利润同比下降42.79%，金雷股份下降24.00%，主轴轴承龙头新强联靠大兆瓦产品把毛利率稳在29.63%，利润微增2.93%，是这一环节韧性最足的样本。

风电行业正在从政策驱动走向回报率驱动。招标的天量确认了需求底，价格的企稳确认了利润底，剩下的是时间——低价订单出清需要两到四个季度，海风项目从招标到收入确认同样要穿越施工季。在这场等待里，订单能见度高企的海缆龙头、率先打开欧洲市场的塔筒出口商、低价包袱最先卸完的整机头部公司，构成了盈利修复主线上弹性由近及远的三个梯队。