根植一体化投研平台，十八年投研老将以行业轮动穿越震荡周期

今年以来，市场在宏观预期反复与产业叙事轮动中震荡。一边是周期、科技、医药、红利等板块交替活跃，另一边是消费、地产等板块持续承压，风格在大盘与小盘、价值与成长之间频繁切换，热点持续性偏弱导致市场的复杂度和操作难度明显加大。

股市的剧烈波动让投资者体验不佳——行业快速轮动，热门行情此消彼长，踩对节奏者赚得盆满钵满，踏错方向者则深陷泥潭。在纷繁复杂的市场环境下，基金管理人如何才能跨越风格切换，为投资者持续创造收益？

正是基于这一市场痛点，工银景气优选混合A基金在成立之初便立足于此：动态跟踪市场环境变化，调整大类资产仓位，再根据行业景气度优选行业，最终定性定量结合精选个股，力求为投资者提供穿越周期的解决方案。

逆风开局，用业绩说话

工银景气优选混合A基金成立于2021年7月23日，正值市场风格剧烈切换之际，此后又经历了2022年、2023年的震荡低迷行情，消费、医药、新能源等热门赛道波动剧烈，这对于一只行业轮动策略基金来说，可谓是逆风开局。然而经过五年的淬炼，交出了一份令人瞩目的成绩单。

截至今年二季度末，基金季报显示，工银景气优选混合A成立以来累计涨幅达49.64%，同期业绩基准为19.95%，超额收益29.69%；过去三年上涨137.37%，同期基准为35.08%，超额收益高达102.29%，稳健的业绩表现，也为其斩获了晨星三年期(2023年2季度至2026年2季度)五星级评价。

在基金运作上，工银景气优选混合A根据宏观走势和微观行情，对行业和个股进行调整。2025年四季度，基金经理杨柯果断减持港股涨幅较高的消费、互联网板块，增持国内通信、电子个股。持仓集中度层面，十大重仓股从2024年一季度的29%提升至2025年一季度的41%，再到2026年二季度的54%，表明随着行情回暖，他对确定性持仓更为笃定。而在2023年震荡市中，他又前瞻性地逐步降低仓位，控制回撤。灵活的仓位管理和及时的行业切换，体现了基金经理对宏观节奏和产业景气度的敏锐把握。

杨柯拥有18年证券从业经验，曾任中金公司研究员，于2011年加入工银瑞信，现任权益投资部投资总监。以管理时间最久的工银农业产业股票为例，截至今年二季度末，过去十年该基金净值增长52.15%，同期业绩比较基准为-10.16%，超额收益达62.28%(数据来源基金二季报)，优秀的长期业绩验证了他是一位具备多行业实战经验的老将。

根植于投研平台的行业轮动策略

在基金操作中，行业轮动策略并非主流，它不仅要求基金经理拥有广泛的行业覆盖能力，还需精准研判市场节奏、判断行业性价比，操作难度很大，稍不小心就变成追涨杀跌。此外，资金规模变大后，交易损耗也不可忽视。工银景气优选混合A的核心解法是：聚焦处于行业景气向上的上市公司，采用积极主动的投资策略，在有效控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。

具体到实际操作上，基金及时跟踪市场环境变化，综合宏观经济运行态势、经济政策变化、国内外市场行情，判断A股和港股发展趋势，结合行业状况及公司价值性、成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观判断基础上，采用动态调整策略——市场上行阶段适度增加权益配置，市场下行周期中适度降低权益仓位。行业层面，通过分析影响产业景气度的因素，评估并挑选景气向上的产业，进而分析产业链价值分配变化，锁定行业。个股选择上，采用定性分析与定量分析相结合的方式，自上而下考察市场估值与行业基本面，自下而上追踪细分行业变化、价格与技术进展、个股竞争力等因素，最终筛选出优质且估值合理的标的。

在工银瑞信看来，一只基金能够长期运作并保持良好持有体验，核心支撑来自可复制、可传承的投研体系，而非单一位基金经理的投资决策。尤其对于行业轮动策略而言，投资框架的一致性要求极高，很容易因基金经理不同而风格偏离。工银景气优选混合A能够长期保持连贯，正是因为工银瑞信将轮动策略沉淀为标准化、流程化、数据化的投研机制。

这套机制的基础，是“平台化、一体化、多策略”的投研体系，让投资决策从“单兵作战”转向“集团军协同”。公司搭建了覆盖宏观、行业、个股的全链条研究体系，设有宏观策略、量化、海外及多个行业研究小组，同时构建涵盖权益、固收等领域的专业投资能力中心。

机制的核心，在于“长期化”的考核指挥棒，从源头上切断短期博弈的动机。早在2019年，工银瑞信便将3年期投资业绩考核占比提升至80%；2024年起，公司进一步强化长期业绩导向，将5年期业绩全面纳入考核。与此同时，持有人长期收益、盈利客户占比等指标也被纳入考核范畴，深化与投资者的利益绑定，让基金经理的回报与持有人的获得感同频共振，推动长期主义从理念走向实践。

机制的韧性，则来源于理性的容错文化。公司建立适配长期策略的容错机制：若基金经理短期业绩落后源于市场风格切换、行业周期错位等客观因素，且持仓严格贴合产品既定长期投资框架、不盲目追逐热点，公司给予充足观察期，组织全团队复盘优化策略，而非简单以短期排名评判优劣。

展望后市，杨柯坚持兼顾成长股龙头的景气投资风格。成长方向上，他关注半导体行业，认为当下AI推理模型的大发展依赖硬件进步和产能扩张，待大体量产能出现、性价比定价时代到来，AI消费级市场或将真正涌现。

数据说明：

工银景气优选混合A成立于2021年7月23日，基金经理杨柯自2022年8月1日起管理该产品。截至2026年6月30日，该基金2022年至2025年各年度、过去一年净值增长率分别为-27.91%、-11.78%、12.87%、45.66%、95.63%；同期业绩比较基准收益率分别为-13.74%、-4.21%、9.42%、18.95%、29.53%。各年度基金净值增长率及业绩比较基准收益率均来自基金各定期报告。

工银农业产业股票成立于2015年5月26日，基金经理杨柯自产品成立起管理该产品。截至2026年6月30日，该基金2021年至2025年各年度、过去十年净值增长率分别为5.70%、-23.42%、-6.02%、-7.99%、13.61%、52.12%；同期业绩比较基准收益率分别为-4.16%、-7.71%、-8.08%、-6.27%、18.50%、-10.16%。各年度基金净值增长率及业绩比较基准收益率均来自基金各定期报告。

费率说明：

工银景气优选混合A年度管理费率分别为1.2%，托管费率为0.20%。申购费率:申购金额为M,M＜100万元时，费率为1.50%;100万元≤M＜300万元时，费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.80%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。赎回费率：持有日为N，当N＜7 天时，赎回费率为1.50%；当7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；当30天≤N＜365天时，赎回费率为0.50%；当1年≤N＜2年时，赎回费率为0.30%；当N≥2年时，赎回费率为0.00%。

工银农业产业股票年度管理费率分别为1.2%，托管费率为0.20%。申购费率:申购金额为M,M＜100万元时，费率为1.50%;100万元≤M＜300万元时，费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.80%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。赎回费率：持有日为N，当N＜7 天时，赎回费率为1.50%；当7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；当30天≤N＜365天时，赎回费率为0.50%；当1年≤N＜2年时，赎回费率为0.30%；当N≥2年时，赎回费率为0.00%。

风险说明：

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银景气优选混合A为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金，本基金如投资港股通投资标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。工银农业产业股票为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。

本文来源：蓝鲸新闻