明星基金经理产品亏损中卸任，银华基金“造星时代”走向何方？

证券之星 赵子祥

成立于2001年5月的银华基金，是国内最早一批券商系公募之一。截至2026年一季度，公司公募及非公募资产管理总规模已突破1.2万亿元。然而在规模光环之下，其主动权益业务正经历一轮深度调整。

证券之星注意到，2026年以来，公司多只主动权益产品净值腰斩、持有人深度套牢；明星基金经理在产品亏损之际卸任相关产品；同时，混合型基金规模较2021年高点缩水近500亿元。曾经依靠“造星模式”崛起的银华基金，其投研体系与产品发行机制正面临新一轮审视。

多只产品净值腰斩，明星经理在“套牢”中卸任

据公开数据，截至2026年9月28日，银华富久食品饮料精选混合(LOF)A类净值为0.4686元，成立以来累计下跌53.23%；银华富利精选混合A(基金代码009542)净值为0.4799元，成立以来下跌同样超过50%，仅最近一年便回撤28.96%；银华富饶精选三年持有期混合(基金代码012178)净值为0.5562元，成立以来下跌44.38%。

按照上述净值测算，三只产品若要回到1元面值，分别需要上涨分别超100%、100%和70%。其中，富饶精选为三年持有期产品，买入后即进入锁定期，期间无法赎回。基金定期报告显示，截至2026年二季度末，该产品持有人合计亏损超5亿元。

这些产品背后，曾是银华基金主动权益标杆人物焦巍。焦巍为经济学博士，从业超过二十年，2018年加入银华基金，因消费赛道的投资表现一度被视为价值投资的代表性基金经理。其管理规模在2021年峰值时达325.63亿元。

不过，2026年3月的一则人事变更引发市场关注。根据公司公告，焦巍因“工作安排变动”，于2026年3月10日卸任银华富久食品饮料精选、银华富利精选两只产品。公开信息显示，这两只产品在其任职期间均亏损超过40%，同类排名处于后20%分位。卸任后，焦巍目前仍管理银华富兴央企、银华富饶精选三年持有、银华富裕主题三只产品。

从持仓操作看，相关产品的风格切换颇为频繁。据梳理，焦巍管理的组合近年来在白酒、银行、互联网、有色煤炭等板块之间多次调整。2026年一季度，富饶精选前十大重仓股以煤炭、石油等资源周期股为主；到二季度，前十大重仓股几乎全部更换，转而布局AI芯片与半导体设备。

对于此次大幅调仓，焦巍在二季报中写道，“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场”。

然而调仓完成后，科技板块在7月迎来阶段性深度回调，相关产品净值再度承压。市场人士指出，在自身曾公开表示科技不在能力圈范围的情况下全面跨界，且呈现出追涨杀跌的特征，难免引发对其投资框架稳定性的讨论。

科技港股追高后剧烈回撤，混基规模缩水近五百亿

银华基金产品端的波动，并不止于焦巍一人。2026年以来，科技与港股两大方向的主题产品均出现较大幅度的震荡。

科技条线方面，银华中小盘精选混合A在2026年二季度净值大涨90.97%，季度末前十大重仓股更换九只，深南电路、中际旭创等AI算力标的新进，股票仓位超过90%。但进入7月，该产品单月净值下跌37.64%，直至8月才反弹27.10%。

银华内需精选混合(LOF)2026年二季度财务数据显示，其单季利润约为-4.39亿元；此前业绩亮眼的银华集成电路混合，也在7月科技板块回调中出现明显回撤。

港股及海外条线同样承压。银华国证港股通创新药ETF(159567)2026年二季度净值下跌约18.6%，季度末净值为0.6124元；银华恒生中国企业指数QDII-LOF上半年下跌19.36%，净值为0.6582元；银华抗通胀主题QDII-FOF-LOF二季度下跌17.52%，净值回落至0.984元；2026年4月底成立的银华中证港股通医疗主题ETF，成立后两个月内净值即下跌10.24%。

需要指出的是，上述多为被动指数型产品，涨跌主要受所属板块贝塔行情影响。但在相对高位密集发行、随后遭遇回调，仍客观上造成部分持有人“新发即套”。

业绩的波动，最终体现在规模数据上。据公开报道，银华基金混合型基金规模已从2021年末的1359.76亿元，回落至2026年二季度末的867.65亿元，累计缩水492.11亿元，降幅为36.19%。

人员层面，焦巍个人管理规模由峰值325.63亿元降至不足100亿元；与焦巍并称“双子星”的另一位基金经理李晓星，管理规模也由550.91亿元的高点回落至约190亿元。

与此同时，产品线的“新陈代谢”正在加速。2026年3月，银华深证100ETF(159969)终止上市并完成清算；同年4月，银华积极精选混合(007056)因资产净值连续60个工作日低于5000万元，进入清算程序。

此外，银华通利灵活配置混合(003062)报告期内亦长期处于净值低于5000万元的状态，公司已向监管部门报告并提出解决方案，2026年9月该产品增聘基金经理，被市场视为保壳动作。若将时间略微前移，2025年6月，银华中证基建ETF发起式联接也因资产净值不达标而终止合同。

财务数据显示，2026年上半年，银华基金实现营业收入19.16亿元，同比增长42.29%；净利润4.32亿元，同比增长52.36%。面对主动权益业务的收缩，银华基金已启动调整。公司管理层推出投研“工业化”战略与“小巨人计划”，试图通过明确基金经理能力边界、强化业绩归因，弱化对单一明星的依赖。

同时将增长重心转向ETF，其ETF规模已由2024年三季度末的884.63亿元增至2026年二季度末的1633.47亿元。不过，公司ETF行业排名在此期间由第11位降至第13位，部分增长依托费率让利，“以价换量”能否补足利润缺口仍待观察。

从依靠明星崛起到弱化个人依赖，银华基金的转型，折射出公募行业从“造星时代”迈向“体系化时代”的共同命题。对于这家管理规模逾万亿元的老牌机构而言，如何在扩张中真正兑现以投资者为本，让产品发行节奏与持有人长期利益相匹配，仍需用时间和业绩来回答。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)