银行理财降费潮再升级 投研能力或成破局关键

9月以来，银行理财市场再度掀起声势浩大的“降费潮”。据同花顺iFinD不完全统计，截至9月28日，理财公司和部分银行已发布2726条费率优惠公告，数量已超过8月全月的2087条，覆盖国有行、股份行及城商行系理财公司以及部分中小银行自营理财，其中股份行系理财公司占比最大。

部分机构单次下调产品费率幅度超50个基点，更有机构将多款产品的固定管理费降至零费率或0.01%的准零费率水平。然而，在降费公告密集落地的同时，上半年部分样本理财公司的平均管理费率却延续上升趋势——这一表面“悖论”背后，折射出行业竞争逻辑的深层嬗变。

超2700条费率调整公告密集落地

本轮降费潮覆盖面广、力度大。9月28日，招银理财旗下多款“招睿”系列固收产品的固定管理费从0.15%下调为0%或0.01%，部分现金管理类产品该项费用从0.3%降至0.15%或0.02%。

据公开公告统计，仅招银理财一家，当日即密集披露138份理财产品实施阶段性费率优惠的公告，涉及的产品类型基本为固定收益类和现金管理类。中小银行自营理财也在降费队伍之中，汉口银行九通理财享盈系列6月定开7号理财产品的产品销售费、管理费均由0.30%下调至0%，广州银行亦将部分产品的管理费和销售费两项费用下调至0%。

从费率优惠的类型来看，固定管理费与销售服务费是此轮优惠的“主力”，固定收益类、现金管理类产品则是降费的主要品种。“零费率”已不罕见：宁银理财宁欣天天鎏金现金管理类理财产品56号将销售服务费从0.40%下调至0%，工银理财·天天鑫稳悦私银尊享同业存单及存款固定收益类开放式理财产品的销售服务费从0.20%下调至0%。

值得注意的是，此类降费多为阶段性促销手段，而非永久性调整，优惠期多为1至3个月。然而，不少产品的费率优惠已在年内多次延期，“到期即续”渐成常态。以招银理财招赢日日金168号现金管理类理财计划为例，该产品在今年3月、7月、8月均调整过费率，9月14日的调整已是今年第五次降费。同花顺iFinD数据显示，截至9月14日，该产品成立以来净值增长率仅0.72%，跑输同期国债指数涨幅(2.12%)。业内人士称，费率优惠到期后恢复原价可能引发客户流失，这形成了“到期即续、持续让利”的调整策略。

降费背后多重压力交织

此轮密集降费并非偶然。从宏观环境看，苏商银行特约研究员薛洪言指出，市场利率持续走低，债券收益率下行直接压缩了理财产品底层资产的回报空间，机构不得不通过让利来稳住客户到手的实际收益。与此同时，存款利率下行推动部分存款资金寻求更高收益。中金公司测算，2026年将有合计32万亿元的2年期及以上居民定存到期，较2025年同期多增4万亿元，这批存款到期重定价后利率将普遍下行，进而推动定期存款“搬家”。招联首席经济学家董希淼分析认为，存款利率下行带来“存款搬家”机遇，理财公司以更优惠的费率稳存量、拓增量，积极承接从银行存款溢出的资金。

从行业竞争格局看，理财产品数量持续扩容、同质化程度居高不下，竞争已从过去的“拼收益”全面转向“拼费率”。冠苕咨询创始人周毅钦表示，股份行理财公司的产品存量基数大，当前又恰逢双节资金配置窗口，借降费吸引短期闲置资金、抢占市场份额；股份行理财公司中有多家处于行业第一梯队，存量客户维护与增量资金争夺压力突出，降费让利是比较直观的营销抓手。

收益端的压力同样明显。银行业理财登记托管中心数据显示，2026年上半年，理财产品累计为投资者创造收益3052亿元，较去年同期下降21.66%，平均年化收益率为2.05%。收益空间的收窄，进一步加剧了机构之间的客户争夺压力。

然而，降费并非行业全貌。据中信建投证券马鲲鹏团队统计，2026年上半年，11家样本理财公司的平均基本费率、销售服务费率、管理费率分别为0.44%、0.23%和0.19%，其中基本费率和管理费率分别较2025年上升0.01个百分点。需要说明的是，该统计仅覆盖11家样本理财公司，样本量有限，管理费率上行趋势不代表全行业整体情况。该团队研报认为，在资管行业净值化转型深化、投研能力成为核心竞争力的背景下，理财公司持续加大投研团队建设，大力发展多资产多策略产品和混合类产品，部分产品管理费率相应上行以覆盖运营成本。

从调整范围看，存续的3万余只非结构性人民币理财产品的统计显示，2026年二季度以来，固定管理费率上调和下调的产品分别为2647只和1004只，占比分别为7.9%和3.0%，其余89.1%的产品未作调整，费率调整尚未形成覆盖全市场的普遍调价。前述“2726条”为费率优惠公告条数口径，“11家样本费率”则为样本算术平均费率口径，两者统计维度不同；降费主要集中在同质化程度较高的固收类和现金管理类产品，而管理费率的上行则主要源于混合类及多资产策略产品占比提升，两者分属不同产品线，并不构成同一口径下的矛盾。

降费加剧行业分化

降费潮与行业格局变化同步发生。普益标准认为，为争夺客户资金，行业降低费率已成普遍趋势，部分产品管理费已趋近零，直接侵蚀中间业务收入；头部机构可凭规模效应摊薄成本，并以高费率的含权、创新产品缓冲费率下行冲击；中小机构跟进降价后盈利压力更大，费率战进一步加剧行业盈利分化。

据财联社、金融界等对已披露半年报的梳理(不完全统计)，23家理财公司合计实现净利润159.28亿元，同比增长5.23%；31家理财公司合计管理规模达31.07万亿元，较年初增长1.71%。需要说明的是，上述数据基于已披露半年报的23家和31家理财公司，样本有限，不代表全行业整体情况。盈利分化显著：据各公司半年报，信银理财以15.18亿元净利润首次登顶，较第二名招银理财的15.13亿元仅高出0.05亿元；宁银理财以45.84%的同比增速领跑，上半年实现净利润6.14亿元。与此同时，平安理财净利润5.53亿元，同比下滑21%；浙银理财同比降幅超过40%，但因其利润基数较小(净利润约0.42亿元)，绝对额影响有限。

更值得警惕的是，过度压缩费率可能形成恶性循环。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，部分理财产品固定管理费率逼近0，将导致理财公司的商业可持续承压；头部理财公司靠规模效应、“以量补价”还可以支撑，中小理财公司面临的压力较大，“卷费率”还可能挤压理财公司的利润，对长期能力建设造成不利影响。

从行业运行逻辑看，管理费与销售服务费是理财公司的主要营收来源，直接支撑投研体系、风险控制与系统运营等关键环节的持续投入。普益标准研究员崔盛悦表示，过度压缩费率长期来看会影响理财产品的运作表现；若陷入单纯的价格战，可能导致行业恶性“内卷”加剧，尤其是中小理财公司因缺乏规模效应和成本优势，若被迫降价，会进一步加剧经营压力。多位业内人士亦提醒，托管、审计等第三方刚性成本无法单方面减免，理财产品费率不可能无限下探。

苏商银行特约研究员薛洪言提醒，过度降费会倒逼机构通过各类隐性方式弥补缺口，甚至下沉资产信用资质，增加投资者风险。从行业长期运行看，若机构无法通过规模增长或产品结构优化对冲费率下行压力，其投研投入或将受到挤压，进而影响理财产品运作质量与投资者权益保护。

破局之道：从拼费率转向拼投研

面对费率战的困局，综合上述受访专家的观点，长期来看，理财公司的核心竞争力仍取决于投研、风控与资产配置能力，而非单纯的低费率竞争。娄飞鹏认为，通过“卷费率”争夺管理规模，无助于理财公司构建长期竞争优势，应摒弃规模情结，从“卷费率”转向提升服务水平，强化多资产、多策略投研能力建设，聚焦核心客群、创新差异化的特色产品。有券商分析师表示，内卷式价格战不可持续，激烈竞争正倒逼行业寻求差异化竞争，单纯依赖低价策略既侵蚀机构利润，又弱化投研投入动力。

在费率竞争白热化的同时，理财公司跨行代销渠道加速扩容。银行业理财登记托管中心数据显示，截至今年6月末，全市场有656家机构跨行代销理财公司产品，机构数量较年初、去年同期分别增加63家、87家。中金公司测算，2025年理财产业链中渠道端收入占比达49%，资管端收入占比为45%，为资管新规实施以来渠道端创收首次超越资管端，渠道议价能力进一步增强。从竞争格局看，据证券时报，在管理规模超过1万亿元的14家理财公司中，8家公司行外代销比例在30%以上，3家超过50%，1家超过60%，多数机构这一占比较年初实现增长；股份行系理财公司强势领跑，国有大行系理财公司亦在加快追赶。

已有理财公司率先试水浮动费率。据公开披露，招银理财部分产品约定，当产品成立以来年化收益率高于1.5%但低于或等于4%时，在0.25%/年的基础费率之上，再按不高于0.15%/年的费率收取或有投资管理费。这种“基础费率+超额分成”的模式，将机构收入与投资者回报直接挂钩，有助于跳出“价格战”陷阱，倒逼机构聚焦投研能力建设，推动行业从同质化内卷转向以主动管理为核心的价值创造。从机制上看，浮动费率通过超额收益分成打开收入上升空间，有助于机构构建更健康的盈利模式；但在这一机制下，头部机构更易实现业绩突破，投研薄弱的中小机构或面临客户流失，行业分化可能进一步加剧。

对于投资者而言，本轮降费多为1至3个月的阶段性安排，需留意优惠截止时点与恢复后的费率；低费率并不等同于低风险，选购时仍应先看风险是否匹配、再看收益是否合理，最后才是费率是否划算。