每日科创｜伟创电气：工控老兵的机器人新战场

伟创电气(688698)变频器起家，一步步做到低压变频器国产品牌前列。但如果你今天走进这家公司的展厅，最吸引眼球的可能不是那些熟悉的工控设备，而是一排排在精密测试台上反复运转的空心杯电机和无框力矩电机——这些正是人形机器人关节里的核心部件。

2026年半年报刚刚披露，伟创电气交出了一份营收10.66亿元、同比增长18.84%的成绩单，但归母净利润1.10亿元、同比下降21.76%的数字依然扎眼。增收不增利的背后，这家科创板公司正在经历一场从传统工控向新兴赛道延伸的关键转身。

基本盘：变频器依然是压舱石，但故事不只有变频器

理解伟创电气，首先得理解它的基本盘。公司自成立以来就专注电气传动和工业控制领域，主要产品包括变频器、伺服系统以及PLC控制系统等，是典型的工业自动化“卖水人”。2026年上半年，工业自动化业务贡献了9.33亿元收入，同比增长10.6%，其中变频器收入5.52亿元、伺服系统及控制系统收入3.81亿元。

变频器这个赛道听起来不够性感，但伟创电气在这个领域的打法值得琢磨。公司变频器产品线执行的是“全品类出击、全领域覆盖”策略，从港口起重、光伏扬水到纺织机械，在多个细分行业建立了自己的根据地。据券商中报点评引用的MIR睿工业数据，2026年二季度公司低压变频器市占率升至3.94%，同比提升0.25个百分点；公司半年报披露的2025年度低压变频器市场份额为3.40%，在国产品牌中排名第四。在一个长期被西门子、ABB等外资品牌主导的市场里，份额的每一点提升都意味着真金白银的替代空间。

海外业务是另一个值得关注的维度。上半年公司境外主营业务收入2.59亿元，毛利率高达44.17%，远超境内业务的28.94%。意大利、印度、泰国的本地化布局持续推进，海外市场正在成为公司利润的重要缓冲垫。

科创属性：研发投入12.5%，专利248项

作为一家科创板公司，伟创电气的科创属性不能只看研发投入的数字。2025年公司研发投入2.43亿元，占营收比例12.50%，同比增长11.94%；2026年上半年研发投入占营业收入的比例为11.02%。截至2026年一季度末，公司累计获得有效专利248项，其中发明专利72项；2026年二季度，公司及控股子公司另取得专利证书19项(含发明专利3项)、软件著作权2项。这些指标在科创板公司中属于中上水平，但真正体现科创底色的，是这家公司把工业控制领域积累的底层技术向新场景“复用”的能力。

2026年上半年，公司在绿色能源和具身智能两个方向上取得了实质性的商业化进展。绿色能源方面，公司深耕光伏、储能、氢能三条线，VPS01系列储能逆变器已完成研发定型并落地多个工业项目，VPM系列储能变流器也正式启动商业化销售。上半年绿色能源业务收入6658万元，同比增长219.2%。体量虽然不大，但从零到一的突破已经完成。

更具想象力的是具身智能业务。公司在人形机器人执行端形成了覆盖空心杯电机、无框力矩电机、轴向磁通电机、高功率密度驱动器及关节模组的全套运动执行器解决方案能力。上半年这块业务贡献收入3239万元，同比增长343.7%。这种将工控领域的伺服驱动技术延伸至机器人核心零部件的路径，逻辑上是通顺的——本质上都是对电机的高精度控制，只是应用场景从机床搬到了机器人的关节上。

投资逻辑：短期阵痛与长期故事之间的张力

伟创电气当前的投资逻辑，核心在于如何看待“利润下滑”这件事。2026年上半年毛利率32.5%，同比下滑5.7个百分点，二季度单季毛利率更是降到了30.1%。原材料成本上升是最直接的原因：上半年变频器业务毛利率37.8%、伺服系统及控制系统毛利率26.9%，同比分别下滑4.6和4.3个百分点，成本压力体现在各条产品线上。产品结构的调整则放大了这一影响——毛利率相对较低的伺服系统和新兴业务占比在提升(伺服系统及控制系统收入同比增长31%，变频器收入同比基本持平)，进一步拉低了整体盈利水平。

但机构的态度比业绩本身更值得琢磨：业绩披露后，多家机构同步下修了盈利预测，评级却基本维持不变。国金证券8月26日的半年报点评维持“买入”评级，但已将2026至2028年归母净利润预测调整为2.5亿、3.2亿和4.0亿元(同比约-5%、+27%、+25%)，对应市盈率分别为38倍、30倍和24倍。中金公司同日的半年报点评将2026、2027年归母净利润预测分别下调28.5%和10.9%至2.76亿和3.95亿元，目标价下调28.4%至68.00元，对应2026年53.0倍市盈率，较当时股价仍有约53%的上行空间。下修预测却不降评级，说明市场给伟创电气定价时，已经不是按照一家传统工控公司来看待了。

逻辑的支点在于两个“新”的放量节奏。具身智能方面，公司已经与科达利、银轮股份、开普勒机器人等伙伴合资设立依智灵巧驱动(公司持股40%)，并设立伟达立，与产业链伙伴合力打造生态。绿色能源方面，大型工商业储能逆变器及PCS项目正处于开发验证阶段，一旦通过验证进入批量交付，收入弹性值得关注。如果这两个方向能在未来两到三年内接力成为主力增长引擎，当前的利润承压就更像是一个阶段性现象。

风险提示：现金流是一面镜子

不过，乐观叙事之外，有几个风险信号需要正视。

最直接的是经营现金流的恶化。2025年全年经营活动现金流净额仅8361万元，同比暴跌58.40%，净现比只有0.32。2026年上半年经营活动现金净流出1.51亿元，同比多流出1.29亿元。公司解释是应付票据到期导致采购付款增加，但这背后反映的是公司在产业链中的议价地位——上游是IGBT、芯片等核心元器件的强势供应商，下游是话语权更强的整机厂和工程项目方，夹在中间的伟创电气需要用真金白银去维系供应链关系。这种“挣钱速度赶不上花钱速度”的状态如果持续，一旦遇到行业下行或融资环境收紧，压力会迅速放大。

行业竞争的烈度也不容低估。西门子、ABB、罗克韦尔等外资品牌在高端制造领域依然占据主导地位，国内汇川技术(300124)等对手在伺服系统和新能源领域的布局同样激进。具身智能赛道更是从2025年开始涌入大量玩家，从核心零部件到整机方案，竞争格局远未定型。公司在2025年年报的“风险因素”章节中提示，工控行业外资品牌仍占据高端市场较大份额、国内竞争日趋激烈，若不能保持竞争优势，市场份额可能被挤压；若宏观经济不景气、下游制造业投资意愿下降，将影响产品需求，进而对经营业绩产生不利影响。

汇率波动和应收账款同样值得跟踪。公司外销收入以美元结算，人民币汇率双向波动常态化背景下，汇兑损益对利润的扰动不可忽视。随着业务规模扩大，应收账款金额也在攀升，若下游客户经营状况出现波动，坏账风险需要警惕。

站在2026年年中回看，伟创电气是一家“正在被重新定义”的公司。变频器和伺服系统构成的工控基本盘仍在稳健增长，但市场对它的期待已经远远超出了这些。具身智能和绿色能源能否从“概念验证”走向“规模交付”，将决定这家公司未来两三年是继续享受估值溢价，还是回归一家普通工控企业的定价逻辑。答案不在研报的盈利预测里，而在那些精密测试台上日夜运转的电机，和工厂里等待验证的储能逆变器之中。