券业佣金率持续走低，经纪业务“以量补价”重回收入主力

近日，中国证券业协会(简称“中证协”)向券商下发了《证券公司2026年上半年度经营情况分析》(下文称《分析》)。

2026年上半年，在A股日均成交额2.74万亿元、同比增长96.90%并创历史新高的拉动下，全行业经纪业务收入达1176.00亿元、同比大增53.90%，以35.66%的占比重回第一大收入来源；同期，全行业平均代理买卖证券净佣金率已降至1.71‱。

佣金率持续下探

佣金率的下行并非始于今年。中证协数据显示，2025年全行业平均代理买卖证券净佣金率已降至万分之二，2026年上半年进一步降至1.71‱，通道价值被持续摊薄。

区域数据同样印证这一趋势。上海市证券同业公会披露，2026年上半年上海地区A股平均佣金率为0.17‰，同比下降15.4%；其中本地分支机构平均佣金率为0.229‰，异地分支机构仅0.15‰，两者差距依然显著。

从月度数据看，2026年1月至8月，上海地区A股平均佣金率(高频量化业务除外)分别为0.0191%、0.0184%、0.0186%、0.0179%、0.0173%、0.0166%、0.0162%、0.0169%。其中4月，佣金率年内首次跌破万分之一点八关口。可见费率总体处于下行通道，其间3月、8月两度出现环比回升，8月环比上升4.32%，结束了此前连续4个月的下行态势。

价格竞争的激烈程度在个案中可见一斑。据上海证券报报道，9月下旬，大同证券在官方直播间打出万分之零点六九一的开户佣金率；以交易所刚性代收规费(经手费、证管费、过户费等合计约0.0641‰)为参照，该费率仅高出0.05个万分点。

费率竞争之下，相关矛盾也在投诉端显现。据多家媒体报道，中证协向行业通报的2026年二季度证券公司投诉处理情况显示，二季度行业共接收客户投诉9610件，环比增长22.3%、同比增长80.2%，总量上行主要受市场交易活跃度提升及投资者参与度增加影响；其中经纪业务投诉8883件，占比高达92.4%。

在服务及费用类投诉中，佣金调整及税费问题最为集中，占比64.9%，主要反映新旧客费率落差。另据中证协2026年一季度投诉处理通报披露的典型案例，有投资者2008年开户时按3‰的费率被收费，券商长期未主动提醒调整。

针对低价竞争，监管与自律组织已多次出手。2026年5月，河北证监局明确要求辖区机构严禁恶意低价竞争，佣金收取不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等综合成本。2026年9月，中证协就单笔最低5元佣金是否修改启动行业调研。

成交放量支撑“以量补价”

费率下行的同时，成交放量成为“以量补价”的主要支点。

据市场统计，2026年上半年全市场半年度成交额超过317万亿元，刷新历史纪录。交投活跃之下，经纪业务收入超越自营投资业务，重回第一大收入来源；不过自营投资业务收入仍达1130.97亿元，同比增长12.82%。

不过，量增未能完全对冲价减。据东方证券研报统计，2026年上半年上市券商经纪业务佣金率降至万分之2.7，较2025年的万分之3.1进一步下行、再创新低；同期上市券商经纪业务净收入998.9亿元，同比增长55.0%，增速明显低于市场成交额接近翻倍的增幅。

分仓佣金方面，据上半年券商研究分仓佣金数据测算，1月至6月行业分仓佣金费率均值为万分之3.57，较公募基金费率改革落地前通常的万分之七至八水平明显下移。

行业内部的分化同样在拉大。2026年上半年，150家券商中136家实现盈利，盈利面超过90%，亏损机构主要为外资公司和投行子公司；行业平均年化净资产收益率(ROE)回升至8.14%，同比提升1.08个百分点。

从收入结构看，证券经纪(35.66%)、自营投资(34.29%)、利息净收入(12.28%)、投资银行(5.67%)、资产管理(3.68%)五大业务中，经纪与自营合计占比接近七成，行情敏感型业务仍是业绩的绝对主力；其中利息净收入同比增长54.40%，增速位居各业务条线之首，而投行、资管业务增速均不足13%。

转型破局

通道价值被持续摊薄，倒逼券商把重心从“卖产品”转向“做配置”。

中证协数据显示，行业投资顾问队伍持续壮大，截至2026年6月末，全行业证券投资顾问达9.84万人，较2025年末的9.60万人继续增长；同期，全行业代销金融产品保有规模达5.41万亿元，较上年末增长15.40%。

头部机构的转型成效更为直观：中金公司买方投顾保有规模突破1700亿元、产品保有规模突破5300亿元，均连续多年正增长；光大证券“金阳光投顾”服务客户资产突破1200亿元，收入同比增长144%，基金投顾规模同比增长47%；中国银河的买方投顾服务客户超过70万人，投资顾问人数超过4400人。

商业模式也在重构。从半年报披露看，行业竞争正从单一通道佣金转向以资产配置能力与客户综合服务为核心，多家券商已将买方投顾、产品保有与资产配置服务列为收入增量来源。拥抱线上流量则成为共同选择，据证券日报报道，已有40余家券商总部在腾讯营销平台投放。

需要看到的是，转型成效在机构间分化明显。头部券商依托投研、客户与科技投入构筑壁垒，中小券商则受制于客户基础与研究能力，突围难度加大，“强者恒强”的格局仍在深化；中报显示，2026年上半年有30余家券商的经纪业务利润率同比下滑。

后市展望

展望后市，东方证券分析师张凯烽认为，伴随公募基金费率改革持续落地，佣金率仍有下行压力，但在费率已处于较低水平的背景下，降幅有望逐步收敛，成交规模变化将成为经纪业务收入弹性的主要来源。

对券商而言，能否把交易通道的“流量”转化为客户资产的“留量”，将决定下一阶段的竞争位次。