汽车零部件供应商韧性观察：均胜电子样本

2026年上半年，中国整车厂价格战向上游传导，零部件环节盈利空间被持续压缩。但同样身处这一环境，不同供应商的经营韧性出现明显分野。对汽车零部件供应商而言，"不依赖单一市场、单一客户"正从加分项变成生存项。

在这一背景下，均胜电子的基本面提供了一个可验证的样本：100余个全球品牌客户、约四分之三的海外收入占比、汽车安全与汽车电子双主业的均衡订单结构，共同构成均胜电子这种抗压能力的基础。跨市场、跨客户、跨技术路线的客户结构，不仅使其在单一市场或单一大客户波动时能够获得缓冲，还能在多个市场、多个客户中抓住关键趋势和机会。

此外，均胜电子近年来积极拓展机器人、AI基建等新兴业务，第二增长曲线逐步成型，也为未来新的增长铺垫道路。

客户结构：跨市场、跨客户双重分散

均胜电子的客户与地域分布，构成了一个"分散化"结构，从业务端形成天然的优势。

客户层面，均胜电子客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括中国及全球前十大整车厂。均胜电子长期合作伙伴既涵盖大众、奔驰、宝马、通用、福特、现代、本田、丰田等传统油车品牌，也包括吉利、长安、长城、广汽、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、零跑、小米、特斯拉等新能源品牌。这种"传统+新能源"双线并行的组合，使公司在动力技术路线切换过程中，不至于因单一技术阵营的兴衰而出现订单真空。

地域层面，均胜电子国内收入仅占比24%左右，境外收入长期占据主导，来源分散。2026年上半年，公司海外收入约213.56亿元，占主营收入约76.39%。公司已在全球25个国家和地区布局超过25个研发中心和60个生产基地，形成"Local for Local"的本地化研产销体系。

业务层面，订单结构进一步印证这一分散化趋势。2025年公司新获定点项目全生命周期金额约970亿元，创历史新高；2026年上半年新获定点项目预计全生命周期订单金额约449亿元，汽车安全与汽车电子两大业务基本均衡，头部自主品牌及造车新势力成为订单增长的核心驱动力。

此外，作为中国全球化程度最高的汽车零部件公司之一，均胜电子更有机会抓住中国汽车出海以及海外市场智能化升级机会。

公司在2026年半年报中表示，正积极跟进头部自主品牌在海外市场的本地化生产机会，海外工厂已获得多家国内头部主机厂的海外本地业务订单并持续量产中，并且还在持续推进更多国内主机厂的海外合作事宜；在海外主机厂智能化增配机遇方面，已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点，产品将服务欧洲及亚洲等全球市场，包括高级辅助驾驶、智能座舱、区域控制器等产品。

财务表现：不在营收增速，更在经营质量提升

2026年上半年，在行业整体利润下滑的背景下，均胜电子呈现"收入承压、利润逆势增长"的特征。

上半年，均胜电子实现营业收入约281亿元，同比下降约7%；实现归母净利润约7.4亿元，同比增长约4.4%。利润韧性的来源之一，正是海外业务结构的改善。

均胜电子主营业务毛利率约17.8%，整体保持平稳，但在区域上有了明显产别。数据显示，均胜电子海外业务毛利率已从2022年上半年的9%提升至2026年上半年的约18.1%；而同期国内区域因竞争激烈及销量下行，毛利率回落至16.65%。海外市场不仅贡献约四分之三的收入，更贡献了主要的利润增量，对冲了国内价格战压力。

对此，国信证券认为，伴随着欧洲等海外汽车市场的复苏、中国车企的加速出海、公司海外经营成本的有效控制和运营效率的稳步提升以及夯实的客户基础，海外地区营业收入和盈利能力有望进一步提升。

良好的现金流在当下市场显得尤为重要。2026年上半年，均胜电子经营性净现金流约19.34亿元，净现比达261.72%，经营质量保持稳健。

从机构视角看，国泰海通证券维持"增持"评级，目标价35.10元，预计公司2026至2028年EPS分别为1.17元、1.42元、1.66元；东吴证券亦维持"买入"评级，核心逻辑之一是"全球运营优化，盈利能力得到持续修复与提升"。西部证券首次覆盖时特别强调，公司"客户覆盖无死角"及全球化供应链构成的业务壁垒。

新兴业务：汽车之外的第二增长曲线逐步成型

均胜电子近年来在推动打造第二增长曲线，以“技术同源，生态协同”，重点瞄准机器人部件和AIDC电源等AI基建业务。并且，这些新兴业务进展迅速，为均胜电子新增长积蓄力量。

机器人领域，均胜电子不仅形成完整产品布局，并且开始加速量产，绑定国内外头部客户。

2025年，均胜电子将战略升级为"汽车+机器人Tier1"，聚焦在机器人大小脑、肢体以及能源三个领域，已经发布灵犀灵巧手、第三代AI头部总成、机器人控制器、具身智能体大脑EAOS+EAPC、电子皮肤、固液混合电池等产品，其中中央控制器已开始量产供货，灵巧手获意向性订单。

机器人客户层面，均胜电子已与多家国内外头部机器人客户达成合作，包括北美头部客户、智元、银河通用等，并且还在美墨完成产能布局。

AI基建领域，围绕电源深耕，投资光模块公司。在AIDC领域，均胜电子正加紧研发交流/直流电源转换单元、高功率直流/直流电源转换单元、全浸没式液冷电源机柜等产品及集成解决方案，将于下半年推出样品并推向市场。光模块方面，均胜电子已经推出车载光模块产品，并投资了在北美具备产能的光模块公司新菲光。

均胜电子第二增长曲线已经逐步成型，一方面是从汽车技术向外延拓展，另一方面是通过投资等方式进入新兴高增长区域，这都将有望形成未来新增长点。

汽车行业的竞争，已经不在于某一年跑得比别人快，而在于当行业进入逆风期时，它仍有能力把方向盘握在自己手里。均胜电子给出的样本意义正在于此：真正的韧性，不是扛住一次冲击，而是让每一次冲击都成为下一轮增长的前奏。当价格战褪去、当全球化重新定价，今天在逆风中守住利润与订单的企业，将在下一个周期里收获结构决定的领先。