合规罚单密集落地，国元证券自营独大投行“掉队”

证券之星 赵子祥

近日，央行安徽省分行披露罚单显示，国元证券(000728.SZ)因未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易被罚款58.8万元。近一年来，公司已因财务顾问履职、保荐尽调及质控内核等问题多次被监管点名。

证券之星注意到，国元证券经营层面同样隐忧显现，尽管2026年上半年营收净利同比双增，公司却面临投行业务量价齐跌陷入亏损、自营贡献超四成营收且业绩与行情高度绑定、一季度营收净利双双下滑、国际业务等板块持续收缩等问题。增长光环之下，合规整改与业务转型仍待破题。

合规罚单密集落地，内控短板反复暴露

10月10日，央行安徽省分行披露的一张反洗钱罚单显示，国元证券因未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易，被罚款58.8万元。

根据公示信息，罚单文号为皖银罚决字〔2026〕8 号，处罚决定于9月28日作出，违规事由集中在客户尽职调查与可疑交易报告两个环节，均属于反洗钱内控的核心要求。

对金融机构而言，客户身份识别和可疑交易监测上报是持续多年的监管重点，此次被罚意味着公司在反洗钱体系的执行层面仍存在漏洞。

把时间轴拉长，国元证券近一年的合规问题多次上演。2025年12月，安徽证监局对国元证券及两名项目主办人杨少杰、刘民昊采取出具警示函措施。经查，公司作为富煌钢构发行股份及支付现金购买资产项目的财务顾问，未对标的公司中科视界收入确认跨期问题保持应有审慎，导致出具的财务顾问专业意见存在不实记载。

进入2026年，监管函件仍在延续。3月，青岛证监局对国元证券青岛四流中路证券营业部出具警示函，事由为未及时报送从业人员内部惩戒信息，问题指向分支机构的人员管理。

分量最重的则是7月31日证监会披露的责令改正决定，认定公司存在承销保荐项目尽职调查不充分、质控与内核把关不严格、廉洁从业问题排查整改不到位三类问题，时任投行业务负责人李洲峰同步被出具警示函。

从财务顾问报告不实记载，到保荐尽调不充分、内核把关不严，再到廉洁从业排查流于形式，几条罚单指向的并非孤立事件，而是投行质量控制体系的重复性短板。

业绩双增难掩结构分化，自营依赖与投行失速并存

合规承压的同时，国元证券2026年半年报显示，上半年实现营业收入39.45亿元，同比增长16.16%；归母净利润17.03亿元，同比增长21.25%；扣非归母净利润16.96亿元，同比增长20.35%。单看中报，增速表现尚可，但季度之间的剧烈波动，暴露了增长的不稳定性。

今年一季度，公司营收13.27亿元，同比下降12.59%；归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%。公司解释称，主要系证券投资交易业绩同比减少所致。财报显示，一季度投资收益约4.86亿元，较上年同期的9.48亿元下降48.77%，近乎腰斩，主要原因是债券处置收益同比减少。

中报得以转正，很大程度上依靠二季度单季约26.18亿元、同比增长39.4%的营收拉动。一季度双降、二季度猛增的节奏，恰恰说明公司业绩与市场行情高度绑定。

这种绑定在收入结构中体现得更为直接。上半年，自营业务收入15.98亿元，同比增长9.46%，占总营收的40.51%，营业利润率高达97.05%，已是第一大收入板块。其中母公司自营收入13.34亿元，同比仅增0.87%，增量主要来自另类投资子公司国元创新，其自营收入2.64亿元，同比增长92.51%，利润同比增长101.34%。自营板块利润率高、弹性大，但顺周期性也最强，一季度的业绩波动已经预演了这一风险。

投行业务则是中报中最明显的短板。上半年投行收入仅6539.84万元，同比下降27.54%，其中证券承销净收入下降36.11%，保荐业务净收入下降20%。板块营业成本8846.06万元，人工成本达8334.59万元，已超过板块全部营收，投行条线最终净亏损2306.22万元。

排名同样出现错位，上半年公司股票发行主承销总金额位列行业第8，但股票主承销收入仅排第22位、承销家数排第20位，规模优势未能转化为盈利优势。

项目端的波折也在累积。9月，由国元证券保荐的久易股份创业板IPO在受理约百日后撤回申请，审核终止。中报显示，公司在审IPO项目6单、并购重组项目3单、辅导备案项目23单，储备数量并不少，但立项快、撤单也快的现象，反映出项目筛选与落地转化能力仍待夯实。

其他板块同样冷热不均。上半年资产管理收入1.18亿元，同比增长114.53%，期货业务收入3.02亿元，同比增长91.55%，但资管高增主要依靠子公司国元股权作为LP跟投的私募基金收益，可持续性有待观察。

与此同时，国际业务收入1.45亿元，同比下降18.49%；其他主营业务收入4.02亿元，同比下降9.43%，营业利润率为负，成为收入版图中的收缩地带。

国元证券在中报中提出，要加快投行业务特色化、专业化转型，打造科创产业投行、并购投行，目标建设具有核心竞争力的一流产业投资银行。依托安徽在新能源汽车、人工智能、量子科技、商业航天等领域的产业资源，公司也确实在股权投资、科创债承销、另类投资等方面进行了布局，上半年资管、期货板块的高增即为佐证。

但愿景与现实之间仍有距离。近一年来，从反洗钱罚单到投行业务责令改正，合规层面的整改尚需时日，业务结构的均衡度也有待提升。

中报的高增长能否延续，关键或许不在于市场行情给予多少弹性，而在于公司能否真正补齐质控内核短板、扭转投行亏损态势、降低业绩对自营盘的单一依赖。对于这家区域券商而言，罚单与撤单是警示，也是转型必须跨过的坎。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)