每日科创｜兰剑智能：仓储机器人出海狂飙，具身智能能否撑起下一个增长极？

翻开兰剑智能(688557)2026年半年报，第一眼的感觉是“稳”——营收6.51亿元，同比增长4.43%；归母净利润4387.54万元，同比增长6.07%。但如果只看到这个数字，很可能会错过真正重要的信号。

真正值得关注的，是扣非净利润3918.34万元，同比大增34.05%。这个增速是营收增速的近八倍，说明公司主业的盈利能力正在实质性改善，而非靠非经常性损益“修饰”利润。进一步拆开看，综合毛利率28.57%，与上年同期基本持平，净利率从6.64%微升至6.74%——在行业竞争加剧的背景下，能守住毛利率已属不易。

业务结构上，大消费与健康医疗板块收入2.76亿元，同比增长13.73%，是增长最快的板块；新能源与汽车板块收入2.69亿元，毛利率25.64%；高端制造板块虽然体量最小(1.01亿元)，但毛利率高达35.44%，是三大板块中盈利质量最高的。这种“消费走量、高端制造走利润”的格局，让公司的收入底盘比过去更加均衡。

但半年报中最亮眼的一笔，来自海外。

海外收入翻倍，毛利率从23%跃升至46%

海外业务是这份半年报当之无愧的主角。上半年公司海外收入达到1.24亿元，同比暴涨119.75%，占总营收比重从去年的个位数提升至19%。更关键的是，海外业务毛利率从上年同期的23.40%大幅攀升至46.30%，足足翻了一倍。

这个毛利率水平意味着什么？对比大消费与健康医疗板块28.88%、新能源与汽车板块25.64%的毛利率，海外业务的盈利能力明显更强。换句话说，同样是做一套仓储物流系统，卖给海外客户赚到的毛利，比卖给国内客户多出六成以上。这背后的逻辑并不复杂：海外市场对智能物流系统的需求正在从“可选”变为“刚需”，而具备软硬件自研自产能力的中国供应商在全球范围内并不多见。

目前兰剑智能的海外业务已覆盖西班牙、巴西、匈牙利、捷克、塞尔维亚、阿联酋、埃及、泰国、越南、墨西哥、韩国等多个国家，亚太、欧洲、东南亚等重点区域均取得阶段性进展，部分新兴市场实现零的突破。从单一市场到多区域均衡布局的演进，意味着公司出海的“试水期”基本结束，接下来进入的是渠道深耕和规模复制的阶段。

订单端的数据同样令人安心。截至6月末，公司在手订单25.30亿元，同比增长22.82%；上半年新增订单14.89亿元，其中海外项目1.57亿元。25.30亿元的在手订单约相当于2025年全年营收(15.02亿元)的1.7倍，为未来一到两年的收入确认提供了充足的“弹药”。

从物流装备商到具身智能玩家

如果说海外放量是兰剑智能的“现在”，那具身智能就是它的“未来”。

2026年6月，公司发布了物流具身机器人通用大脑Blue Brain，同时推出“蜘蛛侠All-in-One全域智慧方案”，融合大模型与具身智能技术，采用“快慢双系统”并行架构，可支撑自动装卸、箱式储分、分拨上包等典型场景。简单来说，过去的物流机器人是“各干各的”，而Blue Brain要做的是让不同种类的机器人拥有统一的“大脑”，实现群体协同和自主迭代——从单机自动化升级为系统智能化。

这个技术方向的战略意义，在于它可能改变公司的商业模式。传统物流系统集成商的收入高度依赖项目交付，每个项目都需要重新设计、安装、调试，人力成本高、复制性差。而如果通用大脑能够真正落地，未来公司交付的可能不再是一套“硬件系统”，而是一个可以持续升级的“智能平台”，客户粘性和利润空间都将截然不同。

研发投入印证了这一判断。上半年公司研发投入7330.02万元，同比增长13.88%，占营收比例11.26%；研发人员627人，占员工总数的32.72%。这个研发强度在物流装备行业处于较高水平。截至报告期末，公司拥有自主知识产权554项，其中发明专利109项、实用新型专利297项、外观设计专利67项、软件著作权81项。

另一个值得关注的进展是泛半导体领域的突破。据公司投资者关系活动记录，公司在泛半导体行业的合同订单规模已近3亿元，该板块平均毛利率高于公司整体水平，公司保守预估未来三年内业务规模有望达到近10亿元。半导体行业对洁净度、精度和可靠性的要求远超一般制造业，能切入这个供应链，本身就说明公司的技术能力得到了高门槛客户的验证。

现金流骤降、合规警示，光鲜之下有隐忧

半年报并非没有让人皱眉的地方。

最刺眼的是现金流。上半年经营活动现金流量净额为-3.41亿元，而上年同期还是正值，同比降幅超过22000%。截至6月末，公司账上现金及现金等价物仅6332.54万元，而上年同期为1.94亿元；应收账款9.06亿元，较上年末增长12.11%；存货4.00亿元，增长31.80%。公司对此的解释是“销售订单增长主动加大原材料及劳务等采购支出所致，属于阶段性、战略性投入”，逻辑上说得通——订单多了确实需要提前备料备产。但现金是企业的血液，如果项目交付节奏不及预期，或者客户回款周期拉长，资金压力会迅速传导到经营层面。

另一个需要警惕的信号来自合规端。2026年10月，公司因投标提供虚假材料被军队采购管理部门处以书面警告，并被纳入军队采购预警名单。公司回应称问题出在外采设备询价时潜在供应商提供的数据有误，非公司自身投标材料造假，且预警名单不影响正常投标。这一事件的后续影响还有待观察，但发生在公司董事会秘书兼财务负责人董新军刚离职的节点上，至少说明公司在内部管控方面存在需要补课的地方。

还有一层结构性风险值得长期关注。公司单个项目的金额较高、实施周期较长，一般项目3到8个月，特大型项目超过12个月，收入确认对当期业绩影响极大。这意味着季度之间的业绩波动可能相当剧烈，投资者如果只看单季度数据，很容易被“假象”误导。国内智能物流赛道的竞争也在升温，越来越多企业涌入，价格战的风险始终悬在头顶。

一家值得放进观察池的公司

综合来看，兰剑智能正处于一个关键的转型窗口期。海外业务的高毛利放量，让公司在国内市场价格竞争加剧的环境下找到了利润的“第二曲线”；具身智能的技术布局，则给了公司从项目制集成商向平台型智能方案商跃迁的可能性。25亿在手订单和11%以上的研发强度，也为这种转型提供了基本面的支撑。

但转型从来不是一条笔直的路。现金流的紧绷、合规管理的短板、项目制模式的天然波动性，都是必须正视的现实。华创证券在9月20日发布的半年报点评中，给予公司2027年20倍PE、目标价25.43元的“强推”评级，对应的是对公司海外持续放量和具身智能落地的乐观预期——但这个预期能否兑现，取决于接下来几个季度海外订单的交付节奏和Blue Brain从“发布”走向“规模化商用”的速度。

对于关注科创板智能装备赛道的投资者来说，兰剑智能值得放进观察池。但观察的重点不应该只是营收和利润的增速，而是两个更本质的问题：海外高毛利能否持续？具身智能能否真正改变公司的商业模型？这两个问题的答案，将决定它是一家“还不错的物流装备公司”，还是一家“重新定义行业规则的科技公司”。