舍得酒业行业周期里的“质变”信号：第三季度净利大增72.44%，现金流回正态势延续

证券之星

今年以来，白酒行业深度调整仍在延续，双节动销呈现总量承压、结构分化加剧的态势；但与此同时，库存压力逐步缓解、渠道回归真实动销、新增长空间逐步打开等边际改善信号正在显现，行业“底部渐明”的轮廓逐渐清晰。

在这一背景下，舍得酒业(600702.SH)2026年三季报提供了一个值得观察的样本，其经营轨迹与行业节奏形成呼应：前三季度公司实现营业收入30.96亿元，归母净利润1.95亿元。这份财报的看点不在累计同比数字，而在第三季度单季的经营质量拐点——单季扣非后净利润增长128.54%；经营性现金流延续二季度转正态势。

证券之星注意到，舍得酒业利润先于收入修复，源于成本费用管控先行见效；而大众酒放量、前三季度电商渠道同比增长10.63%、品味舍得价盘稳定、第三季度经销商数量净增长，则为营收提供了结构性支撑。这些变化共同指向——舍得酒业正在用主动调整换取经营质量的实质性回升，走出一条“先修质量、再谈增长”的路径，为新一轮周期蓄力。

Q3利润增速高于营收，毛利率提升4.7个百分点

看一份行业调整期的财报，单季度的边际变化往往比前三季度累计数据更能说明问题，而舍得酒业第三季度的数据恰恰提供了一个清晰的视角。公司第三季度实现营收8.09亿元，降幅环比收窄9.22个百分点；单季归属净利润4955.14万元，同比增长72.44%，扣非后净利润同比增长128.54%。盈利修复的力度明显强于收入端，本身就是一个值得拆解的信号。

利润为何能先于收入修复？答案藏在成本与费用的变化里。舍得酒业第三季度毛利率同比提升4.7个百分点，公司方面将这一变化归因于持续优化产品结构、加强成本费用管控，营业成本及相关费用下降幅度超过收入下降幅度。换言之，收入的调整仍在进行，但成本费用管控已经先行见效。前三季度，舍得酒业管理费用同比下降26%，管理费用率同步下降；营业成本同比下降11.53%。费用端的收缩并非简单的节省，而是精益管理效果逐步显现的结果，这为后续收入企稳后的利润弹性打下了基础。

证券之星注意到，现金流的改善更具意义。前三季度，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，同比增长160.93%，销售收现比率同比提升10.94个百分点；第三季度经营性现金流延续第二季度转正态势，实现净流入1.76亿元，环比第二季度增长132.81%。在白酒行业渠道库存承压、回款普遍放缓的环境下，现金流持续为正且环比改善，说明渠道回款质量在修复、经销商信心在回暖。与此同时，总资产增至128.85亿元，经营底盘持续增厚。

从财务视角看，收入端受行业周期影响仍有压力，但成本、费用、现金流三条线同步改善，说明公司的调整是主动的、有章法的，而非被动承压。对于处在深度调整期的白酒企业而言，这种经营质量的修复往往比短期收入增速更具长期价值。

产品与渠道结构调整显效，新引擎提供结构性支撑

在行业深度调整周期里，能否找到结构性增量，是检验酒企经营韧性的关键。舍得酒业前三季度的结构变化提供了观察窗口：以沱牌特级T68为代表的大众酒增长，带动普通酒销售收入同比微增；电商渠道实现销售收入4.98亿元，同比增长10.63%。今年1月至7月，沱牌特级T68开瓶数同比增长55%。在次高端价格带整体承压的背景下，大众价格带的放量与电商渠道的稳健增长，为整体营收提供了结构性支撑，也在一定程度上对冲了核心价格带的调整压力。

渠道生态的修复是另一个积极信号。前三季度，舍得酒业延续控制发货节奏、支持经销商去库存的策略，同时加大市场投入和消费者培育，核心大单品品味舍得保持价盘稳定。数据显示，今年第三季度经销商数量呈净增长态势。价盘稳定与经销商净增同时出现，说明公司“保价盘、护渠道”的策略正在见效——在行业普遍面临价格倒挂和渠道流失的压力下，能够稳住核心单品价格体系并实现渠道商净流入，本身就是渠道信心修复的直接体现。

营销层面，舍得酒业围绕“全面向C”展开系统性创新。圈层营销上，作为“战略合作伙伴”与“唯一指定白酒”，舍得酒业与亚布力企业家论坛深度绑定，从联名酒首发、企业家回厂游到学习基地揭牌，持续渗透高端商务场景；文化营销上，《舍得智慧人物》第八季开播，并主动覆盖升学宴、谢师宴、中秋欢聚等消费场景，将文化势能向动销场景牵引；场景营销上，舍得自在围绕“如果酒桌有弹幕”开展全年营销，沱牌持续深化“酒桌歌神”“潮IN美好夜”品牌IP。

面向海外市场，舍得酒业积极开展产品创新和老酒文化输出，打造承载中国传统文化的“智慧舍得苏东坡纪念版”，同时从本土化着手，开发沱牌风味白酒等一系列海外专销产品，以进一步适配海外消费者品饮需求。公司产品已布局全球43个国家和地区，国际化战略进一步向深向实。这些动作的共同指向，通过圈层、文化、场景的多维渗透拓展增量空间，为存量竞争下的增量拓展提供有力支撑。

主动调整蓄力新周期，四季度动销窗口可期

站在当前时点看舍得酒业，需要把这份季报放在行业周期与公司战略两个维度中理解。从外部环境看，行业尚未完成筑底，需求端总量承压、结构分化，渠道生态仍在修复，积极因素处于积累过程中。公司层面，舍得酒业选择在调整期主动控制发货节奏、加大消费者培育、推进系统革新，短期收入承压是这一策略的必然代价，但换来的价盘稳定、渠道信心回暖和经营质量改善，是更可持续的基本盘。

接下来的关键节点在第四季度。第四季度是白酒行业抢抓动销、修复信心的窗口期，也是蓄力新一轮发展的关键节点。

10月29日，舍得酒业在成都举行2026年经销商峰会，系统阐述接下来的核心经营举措，并宣贯春节促销政策，助力第四季度营销收官与明年“开门红”的动销衔接。围绕新经营周期，舍得酒业明确“五聚焦三创新”经营思路，将聚焦核心单品、核心市场、核心客户、核心终端、核心消费者，夯实存量基本盘，并针对行业变化带来的结构性机会，围绕新渠道、新人群、新场景打出增量。在行业渠道体系深度重构的背景下，这场经销商峰会释放的施策方向和厂商关系升级信号，有望持续提升合作伙伴的信心和公司经营活力。

分析认为，面对行业深度调整，舍得酒业保持战略定力，新一届管理层目标和战略思路清晰，展现出创新求胜的决心和务实担当的魄力；前三季度经营质量边际改善、渠道生态持续修复，叠加全新经营举措的持续推进，有望进一步转化为市场端的正向反馈。

客观而言，白酒行业的调整尚未结束，舍得酒业收入端的修复仍需时间验证，第四季度作为抢抓动销、修复信心的窗口期，其动销表现将是观察全年成色的关键。但从第三季度利润大增、现金流回正、费用管控见效、渠道生态修复等信号来看，公司“以质量换增长”的调整路径已经初见成效。(本文首发证券之星)