IPO星解码｜微容科技创业板过会背后：MLCC单价下滑，募资扩产和周期赛跑

一部旗舰手机里装着上千颗片式多层陶瓷电容器(MLCC)，最小的008004型号长不过0.2毫米。它不负责算力，只做滤波、去耦、储能这些“杂活”，却被行业叫作“电子工业大米”——最不起眼但也是最少不了的。

2026年10月29日，深交所上市审核委员会2026年第59次审议会议，广东微容电子科技股份有限公司(下称“微容科技”)首发过会。公告写明：公司“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，需进一步落实事项为“无”。

这家2017年成立的公司，九年做到中国大陆MLCC厂商第三、超微型产品全球第二。可走上审议席时，账本里也不全是好消息：三类产品单价报告期内呈现下行趋势；2026年一季度净利润同比下滑57.48%，上半年仍是负增长。

订单在涨、单价在降，展现在财报中变成了“营收向上，利润失速”。两条走势相背的曲线为何同时出现？单价变动对业绩的影响几何？这是微容科技要回答的问题。

从罗定到全球第二：一颗0.2毫米电容的成长史

微容科技的家在广东罗定，一个自建的“微容科技园”。公司2017年9月29日成立，注册资本3.97亿元。

创始人陈伟荣1982年进深圳康佳做到集团总经理，2002年转赴深圳宇阳做起了MLCC，2017年带团队到罗定创业。2020年12月他把股权全部转让给女儿陈绮慧，此后二人以《一致行动协议》共同控制公司，意见不一致时以陈伟荣意见为准。截至目前，陈绮慧直接持股1.5485%，通过深圳金微容等四个平台间接控制40.5829%，本人合计控制42.1314%表决权；控股股东为深圳金微容科技有限公司。

公司产品按下游应用领域可以细分成三大类。

消费类拼“小”。008004、01005、0201这些超微型尺寸要在极小空间里做出高容量、高频率。按2024年销售量计，弗若斯特沙利文数据显示，其超微型MLCC在中国市场排第1、全球第2，仅次于村田。

工业类拼“容”。AI服务器的GPU功耗越堆越高，瞬态电流波动剧烈，需要用高容电容稳住电压。公司把堆叠层数做到超过1,200层，0805、1206两个尺寸下分别实现100μF和220μF容量，与村田、三星电机相当，已批量供应头部服务器厂商。

车载类拼“稳”。公司已完成0201至1210全尺寸系列开发，是国内少数通过IATF16949认证、全尺寸系列满足AEC-Q200标准的企业。

截至2026年6月末，微容科技拥有专利110项(发明专利37项)，研发人员212人。客户覆盖小米、OPPO、vivo、比亚迪、联想、大疆等品牌。员工从2023年末的1,778人增至2026年6月末的3,720人，两年多翻了一倍。

营收向上，利润失速：账本上的三道折痕

故事再诱人，账本也需要摊开来看。

2023年至2025年，微容科技营业收入分别为10.41亿元、15.12亿元、18.45亿元，2026年1-6月为10.09亿元，近三年年均复合增长率33.17%。扣非归母净利润分别为1,699.75万元、1.94亿元、2.32亿元和1.02亿元。经营活动现金流净额从1.89亿元升到3.60亿元、4.94亿元，2026年上半年为1.78亿元。

随着业务铺开，规模效应确实在发生：报告期内，产能利用率(以瓶颈叠层工序折标换算)从2023年的59.68%抬到2024年的75.63%、2025年的97.76%，2026年上半年为97.22%，在AI浪潮下，近两年几乎贴着满产跑。综合毛利率则从19.52%升到27.57%、27.58%，2026年上半年为27.09%；高端产品收入占比也从2023年的74.31%升到2026年上半年的84.14%。

脆弱的折痕则体现在三处。

其一，利润增速跟不上收入。2024年归母净利润同比增长约310%，2025年只剩约14%，2026年一季度转为下滑57.48%(未经审计)，上半年收窄至下滑1.25%。在二轮问询回复中，公司列出的降幅成因由大到小是：存货跌价等资产减值1,466.01万元、管理费用1,097.09万元、财务费用767.28万元、毛利额减少569.39万元等。简单来说就是，利润的主要缺口不在订单，在存货跌价与费用端的放量。

其二，价格回落。报告期内，微容科技三类产品单价(元/千片)几乎全线下行：消费类从2023年的4.38元降至2026年上半年的4.33元，工业类从2023年的22.73元降至16.45元，车载类从2023年的22.25元拉升至36.08元后又降至20.51元。不过，据披露收入与销量测算，合计单价反从4.89元升至5.45元——自然不是因为涨价，而是结构变了：消费类收入占比从87.15%降到73.05%，车载类从1.41%升到14.02%。毛利率也在分化：车载类从2024年的56.48%回落到2026年上半年的34.41%，工业类则从17.71%升到26.56%。

其三，成本敞口。直接材料长期占主营业务成本四成左右，核心原料浆料、瓷粉、PET薄膜的境外采购占比从60.78%降至39.48%，近四成仍来自境外。公司测算，直接材料每涨1%，利润总额会降2.07%，毛利率降0.34个百分点。

还有一笔账也要注意：资产负债率(母公司)2024年末27.35%，2025年末降至16.65%，2026年6月末回升至24.56%；净资产收益率从7.12%回落到6.82%、2.55%——净资产靠融资撑大了，利润还没跟上。

上市委直指一点：增长，还能不能续上？

带着这本冷热不均的账，微容科技走上了审议席。

上市委现场只问了一个问题，里面套着五个扣：“结合行业周期、市场竞争格局、技术先进性、产品价格波动，以及新客户开拓等情况，说明发行人业绩成长的可持续性。”五个变量最后都指向一件事：明年的收入还在不在。

事实上，在首轮问询九题、二轮五题、落实函一题三问中，监管最关注的一直是“业绩稳定性”。二轮第一个问题开篇就是“一季度净利润同比下滑57.48%”，随后连追五问。

微容科技的答卷分成两段。

先看业绩端的修复：2026年第二季度主营业务收入5.87亿元，同比、环比分别增长25.64%和40.44%；毛利额1.65亿元，同比、环比分别增长31.00%和57.59%；消费类单价从2025年四季度的3.90元/千片回升到2026年二季度的4.55元；到1-8月，净利润同比已经转正。

再看订单的增长。截至2026年9月末，在手订单17.75亿元——消费类10.73亿元、工业类5.14亿元、车载类1.88亿元。这个数字在2025年末是2.86亿元，2026年6月末是9.19亿元，九个月从不到3亿元攒到接近18亿元，AI浪潮下，市场对MLCC的需求水涨船高。公司预期：2026年末在手订单将增长至18亿至19亿元，2027年新增26亿元以上。

支撑这一预期的，是行业里正在发生的错位。日韩头部厂商这两年把产能往AI服务器、汽车电子上搬：村田计划2026、2027财年各追加约17亿元产能投资，三星电机在釜山基地的投资折合每年约50亿元。翻遍这些计划，没有一家明确说要加码消费类MLCC。而消费类仍占微容科技七成以上收入。

募资16.75亿元：押注三大项目

过会之后，下一步是募来的钱要如何规划。这次IPO，微容科技拟募集资金16.75亿元，对应三个项目(总投资18.05亿元)。

最大的一笔是高端片式多层陶瓷电容器扩产项目，拟投入募集资金13.70亿元(项目总投资15.00亿元)，在罗定新建产线。按公司测算，达产后新增产能约为2025年度整体折标产能的60%，建设期三年，2028年完全达产，可实现收入10.96亿元。另两个项目是研发中心升级1.05亿元、补充流动资金2.00亿元。

这笔扩产值不值，看三个问题：卖给谁，卖得掉吗，钱够不够用。

第一问，卖给谁？项目投向是消费、工业、车载三类高端MLCC。日韩产能正往AI服务器和汽车电子集中，消费类被相对后置；国内三环集团、风华高科强调的拓展重点同样是服务器、AI算力和汽车电子。微容科技把一部分新产能放在消费类高容产品上，涵盖0201到0603多个尺寸段。逻辑并不复杂：别人腾出来的位置，正好是自己站得住的位置。2026年1-9月公司消费类收入12.69亿元，同比增长22.27%，已接近2025年全年的13.96亿元。

第二问，卖得掉吗？截至9月末，公司有17.75亿元的在手订单，加上2027年预期新增的26亿元以上，都远大于达产后10.96亿元的收入规模，这是回应“产能消化”质疑最硬的依据。

第三问，钱够不够用？事实上，微容科技的扩产不止这一次：公司明确2027至2028年还计划增加投资30亿元以上。对照24.56%的资产负债率和上半年1.78亿元的经营现金流，这次募资更像起点，而非终点。

不过，扩产的另一面也有风险要留意：项目2028年才达产，中间要过设备调试、良率爬坡、客户认证三道关；MLCC又是强周期品种，2021年下半年到2023年的下行调整不应被忘记。招股书列了十条业绩下滑情形，第一条就是“无法实现快速扩产和良率提升”。

结语：九层之台，起于累土

MLCC从来不是靠一个爆款、一次风口翻身的生意。它比的是谁堆得更密、谁的良率高一个点、谁在客户降价时还有降本空间。

微容科技过会，是“国产替代走到深水区”的注脚：从能做，到能稳定地做；从跟着降价，到靠结构挣钱；从承接外溢订单，到超微型产品做到全球第二。

招股书的盈利预测给了个答案：2026年预计营业收入26.04亿元、同比增长41.11%，净利润4.21亿元、同比增长56.13%。但这只是管理层的估计。真正决定未来三年的，是罗定那座园区里，下一台叠层机什么时候装满、良率什么时候爬过那道坡。

一颗0.2毫米的电容能带来多大的增长空间？答案不在招股书里，在产线上。