豫园股份（600655）业绩持续企稳复苏，前三季度归母净利润1.68亿元

10月29日，豫园股份（600655.SH）发布2026年第三季度业绩报告：公司经营业绩延续平稳复苏态势。报告显示，前三季度实现营业收入229.81亿元，归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，比2025年前三季度增加6.56亿元，且大幅扭亏；扣除非经常性损益后的净利润6737.64万元，较上年同期亦大幅改善并实现扭亏。其中，第三季度单季归母净利润667.59万元，同比实现扭亏，扣非净利润亦较上年同期显著改善。

在盈利质量修复的同时，公司财务结构同步优化。截至报告期末，公司资产负债率为69.8%，较2025年末的71.2%下降1.4个百分点，抗风险能力进一步增强。

瑞耐私募基金合伙人刘明渊指出，豫园股份营收虽有一定程度收缩，但其三季度业绩成绩单的看点，在于利润端的显著改善与经营质量的实质性提升。这与公司近年来坚定推进的“聚焦主业、健体增肌、提质增效”策略高度契合——“体型”做减法、“体质”做加法，经营底盘正在变得更加健康。而随着结构调整成效进一步显现，豫园股份的业绩也有望呈现持续的复苏态势。

核心产业调整深入：注重质量优先，珠宝毛利率显著提升

三季报传递出的第一个清晰信号，是豫园股份核心产业的调整正在走向深入，其背后是发展理念是：不再以规模扩张为标尺，而是将盈利能力与经营质量置于更优先的位置。

数据是最直接的印证。前三季度，公司整体毛利率较上年同期提升7.32个百分点，盈利能力与健康状况同步改善。其中，珠宝作为公司最核心的产业之一，前三季度毛利率达到8.72%，同比提升0.99个百分点，成为拉动整体业绩复苏的关键力量。

这一变化的深层背景，是黄金珠宝行业竞争逻辑的重构。世界黄金协会发布的《2025中国金饰零售市场洞察》显示，年轻消费者对珠宝门店销售的贡献已超过三分之一，“自戴”与“悦己”成为购买金饰的重要动机。消费者的关注点正从单纯的保值属性与克重，转向审美表达、文化寓意与日常佩戴体验。

面对这一趋势，豫园珠宝选择向自身的文化源流深处寻找产品价值，推动竞争重心由克重转向设计、工艺与文化价值，并在产品、渠道、品牌力与全球化等多个维度同步布局，新一轮增长空间已然开启。根据豫园股份透露信息，2026年前三季度，旗下老庙品牌按件计价产品占比已达20%。相较按克计价模式，按件计价赋予品牌更强的产品定价权，降低金价波动对于品牌经营的影响，随着这一占比的持续提升，有望进一步打开毛利率的上行空间。

产品层面，老庙长期扎根江南文化，围绕“好运”这一内核，提出“越久远，越好运”的文化观与“越努力，越好运”的生活观，并以“好运为神、非遗为形”作为产品创新思路，将传统文化资源与当代审美、工艺创新相结合。

今年9月16日，老庙发布古韵金作“双鱼织金”系列新品。新品以“江南非遗”为主题，从江南文化中提取设计意象，是其在件计价产品上持续探索的延续。这并非一次孤立的产品创新——近年来，老庙在产品端多向发力：在文化与工艺上深耕非遗技艺，联动中国国家博物馆、西安大明宫遗址博物馆等文博机构，从馆藏文物中汲取设计灵感；在品类与设计上聚焦轻克重黄金赛道，推出“一串好运”系列，以及融合特色工艺与年轻群体偏好的“马上有米”手绳系列；在跨界联名上，联动国创动画IP《天官赐福》推出周年限定“金缘礼盒”等产品。

渠道层面，公司一方面加紧线下门店的提质增效，另一方面持续加大线上布局力度。今年上半年，豫园珠宝板块电商收入同比增长15%，线上正成为触达新消费者、承接新品交易的重要入口。

品牌沟通方式亦在随着市场变化而更新。今年9月，老庙首次采用“双代言人”模式，以更贴近年轻客群的语态重塑品牌表达。

珠宝之外，其他产业的运营能力同样在逐步改善：

舍得酒业直面周期挑战，继续主动调整保障价盘与渠道健康，稳固经营基本盘，同时加大消费市场培育，积蓄发展动能。综合施策下，舍得酒业业绩呈现积极修复态势，前三季度归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，尤其是第三季度净利润同比实现大幅增长72.44%。

地产板块，围绕重资产融退、轻资产运营，通过大宗交易、资产盘活、融资优化等方式，加快非核心资产退出，提升资产经营效益；同时，输出城市核心区文商旅标杆项目开发经验与运营能力，落地徐州南山状元里、武汉新安九如等轻资产项目。

豫园股份三季报还显示，前三季度餐饮板块毛利率同比提升0.3个百分点，医药健康板块提升3.68个百分点，表业提升0.93个百分点，度假村业务提升9.92个百分点。多点开花的毛利率改善，表明公司的经营质量提升并非依赖单一板块，而是源于产业运营体系的整体优化。

非遗置顶：场景营造+产业融合，探索文化价值的可持续转换路径

如果说毛利率的修复是“果”，那么以非遗为核心的东方生活美学战略，就是豫园股份正在培育的“因”。

在国潮崛起与文化消费升温的时代背景下，豫园股份将东方生活美学确立为置顶战略，把非遗作为核心抓手，一方面在新消费场景打造中充分融入非遗元素，发挥公司特有的文化资源优势；另一方面将非遗所承载的文化价值，系统性地融汇至珠宝、餐饮、表业等各产业板块，使文化从营销素材升级为产品资产与品牌价值。

场景端的改革尤为亮眼。大豫园作为公司置顶战略落地的核心线下载体，正把非遗元素嵌入场景空间、商业活动与消费体验的每个环节，随着大豫园建设的稳步推进，未来将打造成为面向全球的非遗时尚秀场。

今年夏季，作为2026“上海之夏”国际消费季重点活动，大豫园“夏日奇幻夜”正式启幕，将顶流国创IP动画与传统园林景致、非遗技艺深度融合，串联全域视觉体验、特色演艺、互动打卡等多元内容，最大化释放场景商业价值，激活线下消费活力。

9月，大豫园首个以非遗音乐为内核的年度重磅活动“非遗大豫园·音乐季”启幕。本届音乐季以“豫园有好戏，外滩有东西”为主题，开启豫园商城与BFC外滩金融中心双区联动。九曲桥湖面首次搭起大型水上舞台，豫园商城的周末非遗专场接连在九曲桥舞台上演，在水面、月色与湖心亭的映衬下，昆曲、京剧、黄梅戏、秦腔等南北声腔轮番响起；BFC则同步拉开世界文化序章，依次铺展拉美风情、意大利美学等国际文化叙事。除主题专场外，日常的大豫园同样好戏连台——各具性格与故事的角色（NPC）游走在市井画卷之中，游客闲逛时或于街巷转角偶遇一场声情并茂的“说书”，或在空地驻足观看一场精彩的“比舞”。

文化活动对商圈客流与销售的带动效应已经显现。今年国庆期间（10月1日至7日），大豫园总客流超过150万人次，其中不乏被中国非遗文化吸引的外籍游客，节日期间外籍游客在大豫园的非黄金消费达近1900万元。

值得一提的是，上海国际珠宝时尚功能区建设也在积极推进。大豫园作为上海国际珠宝时尚功能区的核心区域，正在聚集越来越多国内外优质珠宝品牌：今年5月以来，敦煌金、君佩珠宝、潮宏基、御泰黄金等品牌，相继进驻大豫园，老铺黄金上海豫园店业完成扩店焕新，这些珠宝品牌大多在非遗技艺的传承与革新上有所积累，众多品牌的集聚，丰富了大豫园的非遗矩阵，为非遗场景的营造提供了更多元的载体。

非遗在产业端的融合同样关键。9月16日上市的古韵金作“双鱼织金”新品系列，正是这一思路的最新呈现。新品以“江南非遗”为主题，从江南文化中提取“双鱼”意象：豫园九曲桥下的锦鲤、浙江省博物馆所藏元代龙泉窑青瓷双鱼碟、江南丝织刺绣上的纹样……“双鱼”既寓意吉庆有余，也承载着好事成双、好运相随的期盼。为将这一意象转译为现代珠宝语言，老庙把江南文化的气质凝练为“精、巧、雅、逸”，并分别对应织金、刺绣手工刻丝、玑镂鎏彩、冰裂鎏彩四种工艺。从来源、设计到工艺，"双鱼"由此成为一个有出处、有辨识度、可佩戴的老庙文化符号。

上海表则深度探索与红色文化、海派文化的结合。今年9月，在第45届香港贸发局香港钟表展上，上海表发布新品致敬·方隅系列，以上海外滩老市府大楼围合式建筑为设计灵感，将百年围合之形融于腕间。

由此可以清晰看到豫园股份文化战略的内在逻辑：非遗不再是“只可远观”的展示，更是被使用、被佩戴、被消费的价值载体。通过“场景引流—内容留客—产品变现”的闭环，公司把稀缺的文化资源转化为差异化的产品语言和可复用的运营能力。这种能力难以被简单复制，也正是豫园股份在同类竞争中构筑的护城河。

全球化动能释放，第二增长曲线加速成形

豫园股份未来的增长动能，不仅在于对于国内市场的深耕，更在于对全球市场的开拓。目前，公司全球化布局已从“试水”进入“初获成效”阶段，对业绩的提振效应将持续放大。

三季报显示，公司全球化战略已取得阶段性成果。前三季度，公司境外及港澳台地区营业收入达11.79亿元，较上期增长约84%，成为报表中增速显著的业务之一。

珠宝板块，老庙在深耕海南离岛免税及中国澳门、马来西亚、柬埔寨等市场的基础上，加速布局全球机场免税渠道，并拓展中国香港、泰国、菲律宾、越南、印尼及新加坡等市场。2026年8月，海南离岛免税再添海口海控店，开幕当日销售喜人；中国澳门威尼斯人2119店升级焕新，顾客试戴热情高涨；中国香港旺角广场首店启航，吹响进军香港市场的号角。9月，老庙马来西亚第二家店开门迎客，中国澳门威尼斯人迎来第三家店。截至2026年第三季度，老庙在离岛免税共布局9家门店，港澳及海外共10家门店，网络密度与市场覆盖持续提升。

酒业板块，舍得酒业积极开展产品创新和老酒文化输出，打造承载中国传统文化的“智慧舍得苏东坡纪念版”，同时从本土化着手，开发沱牌风味白酒等一系列海外专销产品，以进一步适配海外消费者品饮需求。截至目前，舍得酒业产品布局全球43个国家和地区，国际化战略进一步向深向实。从高端圈层到创新场景，从文化IP到海外布局，舍得酒业“全面向C”的营销体系正加速成形，为存量竞争下的增量拓展提供了有力支撑。

餐饮板块，今年前三季度共开设3家海外门店，并同步探索轻资产运营、高效店型、长久共赢的海外合作模式。以更轻的投入撬动更可持续化的发展，为公司餐饮品牌的全球化积累可复制的运营经验。

此外，豫园股份还持续在海外举办各类文化或品牌推广活动，不断提升公司品牌的全球影响力。9月3日，恰逢上海与汉堡缔结友好城市关系40周年，由豫园股份主办的“东西相逢，非遗共生”中国非遗文化体验之旅在德国汉堡启幕，豫园股份旗下童涵春堂、湖心亭、老城隍庙食品、上海表等多个品牌赴德国展示，非遗匠人们还与德国消费者进行丰富的现场互动，多家海外媒体进行采访报道。10月3日，“共鸣未来——ShanghaiEye之夜”中美人文交流暨“魅力上海”城市形象推广系列活动在美国华盛顿特区举行，豫园股份以“非遗大豫园”为主题，携豫园灯会及湖心亭、丽云阁等中华老字号或非遗文化产品精彩亮相，通过非遗展示、文化体验等多种方式，与当地市民游客深度交流。

这些形式多样的文化活动，不仅为豫园旗下各品牌带来了出海展示、传播的机会，为公司全球化布局提供了助力，更是对中国文化的国际推广贡献了力量。

消费回暖叠加经营修复，市场信心升温

展望未来，宏观层面的暖意也在为消费企业的复苏增添底气。国家统计局10月19日公布的数据显示，前三季度国内生产总值同比增长4.6%，社会消费品和服务零售总额同比增长2.6%，经济运行总体平稳、消费市场持续回暖的信号愈发清晰。

对于豫园股份这样的消费产业集团而言，宏观环境的边际改善叠加其自身经营质量的修复，意味着业绩弹性有望得到进一步释放。在此背景下，市场对豫园股份的关注度与信心同步升温，多家分析机构亦对豫园股份的发展前景表示看好。

华源证券9月发布研报称，考虑到豫园股份2026年或正处于扭亏为盈的跨越阶段，2027-2028年随着珠宝主业回暖、大豫园片区逐步贡献增量及出海战略加速落地，公司业绩有望迎来改善，维持“增持”评级。申万宏源研究也在研报中表示，公司珠宝产品结构优化与地产高毛利项目结转形成盈利双驱动，经营质量改善趋势明确，长期成长路径清晰，维持“买入”评级。国泰海通证券、国盛证券、财通证券等多家机构也均给出“增持”或“买入”评级。

济懋资产合伙人丁炳中表示：豫园股份三季报的核心看点，在于其增长逻辑已经发生质变——从规模扩张转向盈利质量与经营效率驱动。毛利率的多点改善、扣非净利润的扭亏为盈以及资产负债率的稳步下降，共同印证了其聚焦主业、健体增肌、非遗置顶、全球布局等经营策略的有效性，公司的经营底盘正在变得更加扎实。从长期视角看，豫园股份已构建起难以复制的复合竞争力：以非遗为核心的东方生活美学置顶战略，正将文化资源转化为可复用的产业能力与差异化优势；珠宝主业转型契合市场需求，成长空间打开；全球化布局进入收获期，境外收入高增长态势有望延续；而大豫园建设与上海国际珠宝时尚功能区的推进，则将带来区位与产业集聚的双重红利。多重增长曲线的叠加，加之消费复苏与文化消费升温的行业东风，豫园股份有望在业绩持续修复的基础上，实现基本面与市场认可度的同步提升，未来发展值得期待。