从旁观者到供应商：思科单季营收185亿美元增24%，云厂商AI目标翻番

大湾区经济网讯 思科终于被拉进了AI基础设施的叙事里，但方式跟英伟达不太一样。它不卖算力芯片，卖的是把这些芯片连起来的东西。

美东时间周四盘后，这家网络设备厂商交出2027财年第一财季（截至10月24日）的成绩单：营收185亿美元，同比增长24%，去年同期为148.8亿美元，高于LSEG分析师181亿美元的预期；调整后每股收益1.40美元，预期1.33美元；净利润46亿美元，去年同期为29亿美元。三项核心指标全部超出市场一致预期。

思科在生成式AI的头两年里，并没有站在舞台中央。与英伟达、博通相比，它在市场讨论中露面的次数要少得多。但这份财报至少说明一件事：AI数据中心的活儿，思科已经接到了。

增长几乎全部集中在产品一端

拆开收入结构看，产品营收146.7亿美元，同比增长32%；服务收入38.5亿美元，只增长了1%。

一个增长32%，一个增长1%，两条线的反差本身就是信息。卖硬件的一次性收入起来了，卖服务、卖软件的经常性收入没跟上。这种结构的特点是弹性大，但可持续性取决于后面订单能不能接得上；一旦交付节奏放缓，增速回落也会很快。

再往下拆，网络业务111.3亿美元，同比增长43%，是唯一明确加速的板块；安全业务21.2亿美元，增长7%；协作业务11.4亿美元，增长8%；可观测性业务2.79亿美元，增长2%。除网络之外的三条线都是个位数增长。

也就是说，这一轮上量并不能算作“全线复苏”，更像单点爆发，需求集中在数据中心网络和园区网络换机上。安全和协作这两块，过去几年被寄予厚望，这次的增速算不上交代得过去。

三大区域没有掉队的

美洲地区营收115.06亿美元，增长28%，仍是思科最大的区域市场，同时也是增速最快的；欧洲、中东和非洲地区44.56亿美元，增长18%；亚太及日本地区25.56亿美元，增长21%。

三个区域全部正增长，这在当下的企业IT支出环境里并不多见。欧洲、中东和非洲能做到18%，说明需求并非美国一家在撑着——如果是纯粹由美国云厂商拉动，其他区域通常会明显落后。

指引比当季业绩更值得看

单季超预期可以靠确认节奏、靠回款进度，全年指引上调却装不进这些“技术性因素”。

思科预计第二财季营收180亿至182亿美元，高于LSEG分析师平均预期的178.8亿美元；调整后每股收益指引1.34至1.36美元，市场一致预期为1.23美元。

全年指引更是大幅上调：每股收益从原先的5.05至5.11美元，上调到5.47至5.53美元，市场预估为5.10美元；营收从722亿至734亿美元，上调到748亿至758亿美元，市场预估为731.5亿美元。

四个端点全部上移，管理层没有给自己留“打折”的余地。从时间上看，第二财季才刚开头，全年指引却已经改到这个幅度，等于把后面三个多季度的账一并算进去了。这通常意味着手里的订单不只是一两个季度的量。

云厂商AI目标翻番，是目标不是业绩

最容易被忽略、也最该盯住的一句，藏在指引的末尾：思科把对云厂商的AI基础设施营收预期上调，2027财年目标提高到90亿美元，较2026财年的规模翻番以上。

这是一个目标，不是已经落袋的收入。思科在AI这块的收入，主要来自超大规模云厂商的以太网交换、光互连和数据中心网络。这恰恰是过去两年被挤压得最厉害的领域——一边是英伟达的InfiniBand方案，一边是博通主导的白盒交换机路线，思科在两个方向上都感受到了压力。

目标翻番，意味着思科打算在2027财年把这部分收入体量做上去。但从订单到收入存在时间差，还要看云厂商资本开支的节奏给不给面子。这一条能否兑现，单季财报还不足以下结论，得看后面几个季度产品订单和剩余履约义务的变化。

盘后涨8%为什么没守住

业绩公布后，思科股价盘后一度飙升超8%，但涨势没撑住，截至发稿盘后涨幅已经全部回吐。年初至今，思科股价累计上涨约35%，同期纳斯达克指数涨幅约9%。

涨了35%之后，市场对“超预期”的反应已经钝化。预期差在收窄，利好也提前兑现在了股价里。另外，盘后交易的流动性本来就薄，8%的涨幅有多少代表真实定价，本身就要打个问号。

思科首席执行官查克・罗宾斯（ChuckRobbins）在公告中写道：“各大机构选择思科，依托我们成熟、引领行业的技术与专业能力，在智能体AI时代扩容、防护并优化自身算力环境。”他同时表示，当前正处于多年网络超级周期的早期阶段，各组织机构正在投资扩展和保护用于智能人工智能的基础设施。

这份财报能证明的，是思科在网络硬件这一环上确实接住了AI数据中心的订单；它还不能证明的，是思科能否长期守住这个位置。思科卖的是“管道”，管道生意的利润率高低，最终取决于上面跑的是谁的车。思科这一季度的任务，就是用数字说明——车流已经上来了。

 文/海霞

责任编辑/可可