算力转型预期炒作难掩经营困境，*ST景谷拉响财务退市警报

证券之星 夏峰琳

5 月下旬，*ST 景谷(600265.SH)迎来一轮短期炒作行情，自5月26日起连续斩获7个涨停，股价从20元区间冲高至28.3元，创下阶段新高，区间涨幅偏离值超四成。

证券之星注意到，本轮行情导火索，或源于控股股东周大福投资转让公司10.02%股份给两只私募基金，叠加此前大股东无偿注入算力资产博达数科股权，市场由此形成公司转型算力赛道的乐观预期，资金集中涌入推升股价。

但热闹的行情背后，公司经营基本面持续恶化，财务指标早已触碰主板财务类退市红线。2025年营收同比骤降56.45%至1.95亿元，归母净利亏损2.46亿元，剔除无效收入后实际营收仅1.49亿元，远低于3亿元的退市红线；2026 年一季度营收再度腰斩，亏损虽小幅收窄，退市压力并未缓解。

6月3日公司发布风险提示公告，澄清市场资产整合、控制权变更等炒作传闻，戳破转型预期泡沫。公告发布后股价迅速扭转涨势，持续震荡回落，截至6月22日收盘，较高点回撤超两成。

股权转让引转型猜想，风险提示戳破预期

此轮行情的启动，直接诱因来自5月25日晚间的一纸公告。*ST景谷控股股东周大福投资有限公司与上海弈和资产管理有限公司(代表弈丰1号、北耀1号私募基金)签署股权转让协议。市场几乎将其定性为“新势力入场、资产整合前奏”的信号，资金迅速集结，推动股价连续七日涨停。

从交易结构来看，弈丰1号与北耀1号各按每股19.29元的价格受让5%股份，合计持股达10.02%，总交易金额为2.49亿元。转让完成后，周大福投资的持股比例降至44.98%，仍保持控股地位，实际控制人并未发生变化。

协议中设置的24个月锁定期，或成为资金炒作的重要凭据。在短线资金看来，私募基金以大体量资金作出长期锁仓安排，意味着背后或已有相对成熟的产业整合或资产注入设想，新进机构股东大概率会深度介入公司业务重整与战略调整。

更为关键的是，此前控股股东已于2025年9月将旗下博达数智51%股权无偿赠与上市公司。切入算力服务领域，强化了市场对转型路径的预期。公开资料显示，博达数智成立于2025年4月，核心资产为智算服务器设备，商业模式偏向基础算力租赁，目前仅与一家客户签订一份框架协议，运营尚处早期阶段。

证券之星注意到，尽管基本面支撑尚显薄弱，但算力赛道正值风口，市场更倾向于将此次股权转让与大股东未来持续注入数字科技资产的行为挂钩，推演公司从林业向算力服务商转型的完整逻辑。多重预期叠加之下，短线资金几乎忽略了基本面的现实局限，连续封板，七个交易日内累计涨幅接近50%。

面对股价的快速拉升，*ST景谷于6月3日发布风险提示公告，拆解了市场部分预期。公司表示，相关交易方资源能力有限，仅在林板材业务领域提供有限客户支持，对公司整体经营贡献甚微，也不会促成主营业务的调整；同时，协议转让尚未完成过户，最终能否落地仍存在变数。

风险提示公告发布后，市场情绪迅速转向。6月4日，公司股价高开低走，随后数日持续回调。截至6月22日，股价报收22.1元，较此前盘中高点29.72元下跌约25.64%。

主业经营承压 财务指标触及退市红线

证券之星注意到，与二级市场炒作形成鲜明对照的是，*ST景谷财务指标已滑向主板退市标准的边缘。

公开资料显示，公司主营人造板产品，涵盖胶合板、刨花板、纤维板、单板、细木工板等品类。自2000年上市以来，经营业绩长期在微利、巨亏与ST戴帽之间反复拉锯，始终未能形成稳定的盈利曲线。

2022年成为公司寻求突围的关键转折。彼时，主业连年亏损、退市风险悬顶，*ST景谷必须在短期内迅速增厚利润、扩充营收规模，同时解决云南产能区域性短板，完成南北板材产业布局。

在此背景下，公司决意收购汇银木业，试图以并表方式实现营收体量的跃升。收购次年的2023年，成效一度显现。当年公司营收同比骤增420.98%至5.9亿元，归属净利润亦由亏转盈，表面上看，困境似乎有了转机。

然而，好景不长。2024年起，房地产行业深度调整的寒意蔓延至板材产业链，汇银木业经营状况急转直下，公司整体业绩也再度下探。

雪上加霜的是，收购标的原实控人涉及民间借贷的隐匿风险此后逐步暴露，业绩承诺也悉数落空，直接拖累上市公司的财务状况与日常经营。2025年，上市公司着手剥离风险资产，出售汇银木业全部股权。

此举虽消除了部分潜在包袱，却也直接导致营收规模的断崖式下滑。全年营收仅录得1.95亿元，若扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1.49亿元。 盈利端同样未见改观。2025年，公司归属净利润亏损2.46亿元，扣非净利润亏损1.26亿元。截至年末，公司累计未分配利润已扩大至-7.71亿元，实收股本仅1.30亿元，未弥补亏损远超实收股本的三分之一。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，公司2025年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司已站在财务类强制退市的边缘。

而在此之前，由于公司连续三个会计年度扣非净利润持续为负，且2024年度审计报告已对其持续经营能力提出质疑，公司股票在2024年年报披露后已被施以其他风险警示(ST)。2025年年报出炉后，双重风险叠加，股票简称由“ST景谷”变更为“*ST景谷”，退市风险警示正式落地。这也是自2018年周大福投资入主以来，公司首次触发退市风险警示。

进入2026年，汇银木业不再并表，营收规模随之进一步收缩；但资产剥离也减轻了财务负担，归属净利润亏损显著收窄。数据显示，一季度，营收仅录得3003.82万元，同比再降52.01%；归属净利润虽由上年同期亏损1624.39万元收窄至亏损104.85万元。

即便如此，退市风险依然高悬。此前市场寄予厚望的博达数科，2025年全年实现营收4326.98万元、净利润1340.27万元，体量尚显有限。进入2026年，其能否在营收端快速放量或在利润端提供足够支撑，进而帮助公司摆脱退市困境，仍有待时间检验。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)