高研发投入托举管线产出，创新药收入占比突破六成，恒瑞医药转型成效稳步兑现

证券之星 刘凤茹

2026年上半年，恒瑞医药(600276.SH)在仿制药业务战略性收缩的背景下，交出了一份彰显创新成色的成绩单：创新药收入同比增长16.38%，占药品销售收入比重突破63%，业务结构实现从仿制药主导到创新药驱动的根本性优化。创新药内部，非肿瘤创新产品以73.97%的增速异军突起，成为驱动增长的新引擎，与抗肿瘤基本盘形成稳健的双轮驱动。

证券之星注意到，恒瑞医药高强度的研发投入夯实创新底座，自研管线规模位居全球第二，上半年7项创新成果获批上市、9项上市申请获受理，成果转化节奏提速。国际化层面，与BMS达成的潜在152亿美元全球战略合作，以及NewCo模式合作伙伴Kailera的成功上市，验证了公司创新管线的全球价值。在转型的关键窗口期，长效激励机制锚定创新目标，恒瑞医药正凭借清晰的战略路径迈入发展新周期。

业务结构持续优化，创新药非肿瘤领域爆发式增长

恒瑞医药主要业务涉及药品的研发、生产和销售。在肿瘤领域有丰富的研发管线，覆盖激酶抑制剂、ADC、肿瘤免疫、激素受体调控、支持治疗等广泛研究领域，针对多靶点，深耕组合序贯疗法，力求高应答、长疗效。与此同时，公司在代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学等领域也进行了广泛布局，打造长期发展的多元化战略支柱。

财报显示，今年上半年，恒瑞医药实现营业收入154.56亿元，同比下降1.94%；归属净利润44.65亿元，同比增长0.34%。尽管上半年公司总营收因仿制药业务战略性收缩而小幅调整，但创新药业务已成为增长的引擎。报告期内，恒瑞医药创新药销售收入达88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入的比重已提升至63.16%，标志着公司业务结构的根本性优化。

证券之星注意到，创新药内部增长动能发生切换：抗肿瘤创新产品收入62.65亿元，同比增长2.58%，占整体创新药销售收入的71.11%，作为基本盘保持稳定；非肿瘤创新产品异军突起，收入达25.45亿元，同比增长73.97%，占整体创新药销售收入的28.89%。其中，恒格列净已成为国内市占率第二的SGLT2抑制剂；自免与心血管产品新进医保后加速放量；麻醉镇痛领域稳步拓展。非肿瘤领域的多点开花，不仅有效对冲了抗肿瘤领域成熟品种因竞争加剧和医保续约降价带来的压力，更印证了恒瑞医药在多治疗领域的研发与商业化能力，为公司打开了更广阔的增长空间。

展望下半年，随着瑞康曲妥珠单抗、达尔西利、阿得贝利单抗等多款主力产品新适应症的落地，以及新进医保品种医院准入覆盖的快速推进，创新药收入有望迎来加速增长。

高研发投入筑牢创新底座，国际化战略进入成果兑现期

恒瑞医药坚持研发优先的发展路线，2026年上半年研发投入46.05亿元，同比增长18.96%，其中费用化研发投入34.93亿元，同比增长8.21%。高额持续的研发投入为创新产出筑牢根基，创新成果密集落地。

今年上半年，恒瑞医药共计7项创新成果获批上市，9项创新药上市申请获NMPA受理，17项临床推进至Ⅲ期，22项进入Ⅱ期临床，10款新产品首次迈入Ⅰ期临床阶段，形成 “上市一批、临床一批、储备一批” 的良性研发循环。根据2026年Citeline发布的管线规模排名，恒瑞医药自研管线规模位居全球第二。

知识产权保护方面，报告期内，恒瑞医药提交大中华地区新申请专利157件、国外新申请332件，获得大中华地区授权68件、国外授权205件。截至报告期末，拥有大中华区授权发明专利1054件，欧美日等国外授权专利1226件。专利覆盖新药化合物、 蛋白分子结构、制备工艺、用途、制剂配方等，为公司产品提供了充分、长生命周期的专利保护。

证券之星注意到，除自主研发外，恒瑞医药的国际化战略已进入成果兑现期。今年上半年，公司对外许可合作确认收入14.22亿元。2026年5月，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作及许可协议，该协议不仅涉及13款早期项目的共同推进，更包含高达9.5亿美元的近期付款及潜在的152亿美元总交易额，充分印证了公司创新管线的国际竞争力。

此外，通过“NewCo”模式出海的GLP-1管线合作伙伴Kailera于2026年4月在纳斯达克成功上市，公司所持股权确认了8.21亿元公允价值变动收益。这不仅验证了恒瑞医药创新模式的资本价值，更开辟了“研发+授权+资本增值”的多元化价值路径。

长效激励机制锚定创新目标，夯实高质量发展根基

业务高速迭代的同时，恒瑞医药同步完善资本运作与人才激励体系，着眼企业中长期价值建设，通过制度化安排将核心团队利益与公司战略目标深度绑定。

半年报发布同日，恒瑞医药接连推出两项资本动作：一是宣布10亿元至20亿元A股回购方案，用途为员工持股计划。2026年8月19日前一轮回购刚届满，累计回购1659.1万股，耗资10.04亿元。恒瑞医药无间隙实施回购计划，以真金白银持续投入，向市场传递出积极信号。

二是发布2026年A股员工持股计划草案，员工拟受让公司回购A股股份的数量不超过1285.5万股，约占公司股本总额的0.19%，受让价为26.21元/股。值得关注的是，该员工持股计划的解锁条件全部锚定创新药收入、IND获批数量、NDA申报数量等硬核研发与商业化指标：要求2026年创新药收入不低于192亿元，2026至2028年累计不低于732亿元，同时要求IND获批数量和NDA申报数量达标。这一考核设计将激励资源精准聚焦于创新药业务发展，建立起以创新转型为导向的正向激励机制，确保核心人才团队与公司战略方向始终保持高度一致。

从基本面看，虽然短期仿制药出清、行业政策扰动带来阶段性压力，但公司创新药占比持续攀升、非肿瘤板块打开新增量、海内外管线源源不断输出成果，恒瑞医药正迈入创新驱动的新周期。市场短期股价波动更多反映交易情绪，支撑企业长期市值的核心，是源源不断的创新产品实现商业化落地。随着新进医保产品持续渗透、新适应症陆续获批、海外合作项目逐步兑现，恒瑞医药创新转型的红利有望持续释放。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)