减值叠加毛利收缩，长虹华意Q3净利跌超三成，行业产能过剩压力延续

证券之星 吴凡

近日，长虹华意(000404.SZ)发布了2026年三季度报告。前三季度，公司实现营收84.76亿元，同比下滑9.33%；归母净利润3.3亿元，同比下降13.11%。单看第三季度，公司营收降幅收窄，同比微降1.96%至26.68亿元，归母净利润则同比下降35.16%至7949.86万元。

证券之星注意到，长虹华意身处的全封闭活塞压缩机行业，长期处于产能严重过剩的状态，尽管公司近年来持续提升自身商用、变频等附加值较高产品的占比，但一方面主动收缩低附加值、低毛利的低端产能，必然带来营收规模的阶段性收缩；另一方面，变频化浪潮下同行加速布局，新竞争正在逼近。如何在高端赛道的内卷中守住盈利底线，是比公司单季利润跌幅更值得跟踪的命题。

营收连降待解

第三季度净利润跌幅高于营收，背后是盈利空间与资产减值的双重挤压。

今年前三季度，长虹华意的毛利率为13.45%，同比微升0.03个百分点，但第三季度单季毛利率为11.52%，同比下降3.68个百分点，较二季度的15.41%环比下滑3.89个百分点。以本期营收静态测算，毛利率下降对应毛利减少约0.98亿元，约为同期归母净利润减少额0.43亿元的2.3倍，尽管毛利减少并不等同于净利润减少，但粗略来看，毛利率收缩是利润端的重要负向因素之一。

其次是减值损失对利润的侵蚀。前三季度末，公司应收账款为29.8亿元，较期初增加约4.11亿元，增幅16.0%。应收账款规模扩张与账龄结构迁移同步发生，推动信用减值损失升至2821.71万元，同比增长259.61%。同期，受存货跌价损失增加影响，资产减值损失达4431.97万元。两项合计，信用及资产减值损失共7253.68万元。

按季度拆分测算，第三季度单季减值计提约1753万元，在毛利率收缩、盈利空间本已收窄的背景下形成叠加拖累，成为单季归母净利润跌幅显著大于营收的重要推手之一。

拉长时间维度看，长虹华意的业绩分化早已显现：过去几年公司归母净利润保持稳健增长，2025年创下历史新高的4.95亿元，但营收端自2022年起便陷入持续负增长，前三季度9.33%的降幅延续了这一趋势。

营收端的长期承压，与公司压缩机业务所处的全封闭活塞压缩机行业格局密不可分。全封闭活塞压缩机属于传统制造业，多年来处于产能严重过剩状态，市场竞争激烈。以2024年为例，据产业在线数据，2024年中国全封闭活塞压缩机产能增幅达14%，而2025年中国全封闭活塞压缩机行业总销量仅同比增长1.3%，供需失衡加剧引发行业竞争升级。

净利率承压、先进产能竞争升温

从应用场景看，长虹华意的压缩机业务主要涵盖家用与商用两大领域。公司管理层在2023年的一场分析师会议中提到，变频、商用压缩机产品的毛利率较家用产品稍高，毛利率水平大致在10%-20%之间。定频的家用较低，有的甚至不赚钱。而在2022年，公司商用压缩机销量和变频压缩机销量占总销量的比重分别为11%和24%。换言之，彼时公司低附加值产品在总销量中仍占据绝对主导地位。

受上述产品结构影响，叠加行业产能过剩、市场竞争充分，行业整体议价能力偏弱，长虹华意的销售净利率长期在低位徘徊。数据显示，2019年至2022年，公司销售净利率分别为1.04%、1.74%、2.19%和3.19%。

值得注意的是，全封闭活塞压缩机行业的“过剩”更多是结构性过剩：过剩主要集中在技术门槛低、同质化严重的定频家用低端产能；而变频、商用、超高效等高附加值产品需求增长较快，是头部企业抢占市场的核心赛道。

近年来，长虹华意持续提升高附加值产品市场份额，同时优化中低端产品成本与规模效益。2024年，公司变频压缩机实现销量2695万台，增速高达50%，占当期总销量比重约32%。今年上半年，公司变频压缩机销量1745万台，占当期销量约36.7%。

受产品结构转型等因素影响，2024年和2025年，公司的销售净利率较此前低点已有明显抬升，今年前三季度为5.33%。随着新能效标准的实施，高能效产品在市场竞争中更具优势，将推动全封闭活塞压缩机行业加快变频化的步伐。长虹华意预计未来变频压缩机销量占比仍会持续提升。然而随着头部企业纷纷加码变频产能，原本的蓝海赛道也在逐渐变为红海，公司坦言，变频市场竞争预计日趋激烈，价格竞争进一步加剧，对毛利率提升存在不确定性。

与此同时，第二增长曲线——新能源汽车空调压缩机业务，也在今年出现阶段性回调。上半年公司新能源汽车空调压缩机销量65万台，同比下降3.0%，结束了此前连续增长势头。下滑主要受新能源汽车补贴逐步退坡、细分市场需求下行及下游客户排产节奏调整等多重因素影响。尽管公司已推出E28轴装、二合一集成等高端新品，覆盖48V至800V全电压平台，但短期需求波动仍难以避免。且该业务上半年毛利率约10.92%，低于传统压缩机业务，对整体盈利的拉动作用有限。(本文首发证券之星，作者|吴凡)