中国宝安前三季增收不增利，存货负债双高隐忧累积

证券之星 赵子祥

中国宝安(000009.SZ)近日披露的2026年三季报，呈现出一组反差鲜明的数据。公司前三季度实现营业总收入220.09亿元，同比增长30.91%，但归属于上市公司股东的净利润为亏损7537.05万元，由上年同期的盈利2.83亿元转为亏损。

证券之星注意到，在这份成绩单背后，中国宝安三季报存货跌价与资产减值计提大幅增加的情况也值得注意，此外，有息负债规模高企且资产负债率逐季攀升，经营活动产生的现金流量净额同比下降近八成。营收高增长为何没能转化为股东利润成为核心焦点。

增收不增利，毛利率走弱侵蚀盈利

根据中国宝安2026年第三季度报告，公司前三季度营业收入延续了较快增长，220.09亿元的收入规模较上年同期的168.12亿元增长30.91%。然而，利润端并未同步改善。

报告期内，公司归母净利润为-7537.05万元，同比下降126.61%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-8925.61万元，同比下降190.12%。基本每股收益为-0.0292元，加权平均净资产收益率为-0.77%，同比减少3.59个百分点。

这并非公司今年首次出现亏损。此前披露的2026年半年报显示，公司上半年归母净利润为-2973.29万元，同比下降112.20%，公司曾于7月中旬发布业绩预告提示首亏。

进入第三季度，亏损态势仍在延续。单季数据显示，第三季度公司营业收入86.55亿元，同比增长44.90%，归母净利润为-4563.76万元，同比下降215.70%。

盈利承压的直接原因，在于毛利率的走弱。三季报显示，公司前三季度综合毛利率约为22.52%，而上年同期约为26.57%，一年之间下滑约四个百分点。这一变化在成本端体现得更为清楚，报告期内公司营业成本为170.52亿元，同比增长38.13%，成本增速明显高于营业收入30.91%的增速，意味着收入扩张的同时，单位产品的盈利空间正在收窄。

作为中国宝安高新技术产业板块的核心载体，控股子公司贝特瑞的表现具有代表性。公开报道显示，贝特瑞前三季度实现营业收入173.18亿元，同比增长39.83%；其中第三季度营收70.97亿元，同比增长56.09%，但第三季度归母净利润2.29亿元，同比下降20.93%，单季毛利率17.57%，同比下降2.61个百分点。公司方面将其归因于焦类等上游原材料及石墨化加工价格走高，对产品毛利空间形成挤压。

除经营性盈利外，非经营性损益也对利润形成拖累。三季报显示，公司前三季度投资收益为-1.34亿元，而上年同期为2.16亿元，同比下降162.27%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为-8897.80万元；公允价值变动收益为-1020.81万元，上年同期则为6214.37万元。

一个值得关注的结构性现象是，公司合并报表口径下整体净利润仍有8.66亿元，但少数股东损益达9.41亿元，归母净利润反而为负。这反映出核心子公司的利润中，相当部分归属于少数股东，上市公司股东能够分享的收益相对有限。

减值与负债双重承压，现金流明显收缩

资产质量方面，存货跌价与资产减值的大幅计提，是本期利润的重要减项。根据公司同步披露的《关于2026年1—9月计提资产减值准备的公告》，报告期内公司共计提资产减值准备4.897亿元，该金额直接减少公司同期合并报表利润总额。其中，存货跌价损失约4.08亿元，此外还包括投资性房地产减值3938.39万元等。

从利润表看，公司前三季度资产减值损失为4.49亿元，上年同期为1.64亿元，同比增加173.95%，公司说明主要系按会计政策计提的存货跌价损失增加。与之相对应，截至报告期末，公司存货余额达152.17亿元，较年初的128.59亿元增长约18.3%。其中贝特瑞期末存货75.16亿元，较年初增长52.28%。在原材料价格波动和行业供需变化的背景下，高企的存货意味着后续仍存在一定的跌价压力。

负债端的变化同样值得关注。三季报显示，截至报告期末，公司短期借款9.18亿元，一年内到期的非流动负债54.32亿元，长期借款164.87亿元，仅这三项有息借款合计已约228亿元。与此同时，公司资产负债率达到63.11%，较年初的59.78%上升超过三个百分点，并呈现逐季攀升态势，一季报、中报、三季报分别为60.20%、62.25%、63.11%。

有息负债规模的扩大，也推高了财务费用。报告期内，公司财务费用为6.32亿元，同比增长28.21%，其中利息费用4.56亿元。公司在解释归母净利润变动时也提及，部分高新技术子公司汇兑损失同比增加。截至期末，公司货币资金余额为52.85亿元，与一年内到期的债务规模相比，短期偿债安排仍需精细管理。

现金流层面的收缩更为直观。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为5417.57万元，同比下降78.30%。公司解释，主要系收到的税费返还及其他与经营活动有关的现金较上年同期减少。与此同时，期末应收账款达76.25亿元，较年初增长38.49%，占款规模随业务扩张同步上升。报告期内，公司现金及现金等价物净减少19.17亿元。

这与公司当前的扩张节奏相互印证。三季报显示，公司在建工程余额23.98亿元，较年初增长108.78%，主要系高新技术子公司海外基地建设投入增加；前三季度投资活动现金流量净额为-34.25亿元。产能全球化布局虽着眼长远，但短期内对资金形成了持续消耗。

中国宝安当前面临的压力，更多是产业扩张周期与成本周期叠加下的阶段性承压，而非经营规模的萎缩。公司前三季度营收仍保持30%以上的较快增长，贝特瑞第三季度扣非归母净利润2.33亿元，同比增长8.63%、环比增长22%，盈利端已出现边际修复信号。

但截至报告期末，公司归属于上市公司股东的所有者权益较年初减少6.66%，净资产收益率仍为负值，高存货与高有息负债并存的格局尚未根本扭转，叠加公司长期无实际控制人的治理背景，盈利修复的持续性和债务结构的稳健性，仍有待后续季度数据检验。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)